公司第三季度預付賬款3.45億元，同比增長8倍。占比銷售收入16.03%，將近20%，說明公司對上游的話語權比較弱，結合其上游為百度，騰訊等巨頭平臺商，其話有權可能存在地位較弱的情況，這與其經營活動凈現金流不及預期有因果關系。

　　商譽

　　公司第三季度的商譽21.43億元，同比增長31.24%，占資產比重50.73%，占收入比重99%。熟悉商譽的人可能知道，商譽其實是一把雙刃劍。通過并購形成的商譽能迅速增厚公司未來的經營業績。但是一旦被投資單位銷售不及預期可能會導致公司加倍業績下滑。

　　從2016年開始，公司通過并購形成大額的商譽，并購確實大幅提升了公司的業績，2017年并購的立方和云克公司合計貢獻了1.9億元凈利潤，超過當年的合并利潤。雖然沒有形成虧損導致商譽減值，但是每年1.9億元的凈利潤的代價是16億元的商譽(收回成本得)。需要非常關注其商譽的變化，一旦減值可能對凈利潤影響非常大。

　　短期借款

　　公司第三季度的短期借款是4.75億元，一年內到期的非流動負債是0.5億元，合計5.25億元。對應的公司貨幣資金為5.58億元，交易性金融資產1.81億元，短期償債能力較弱，一旦資金受限，短期流動性堪憂。

　　長期借款

　　公司第三季度的長期借款為5.83億元，有息負債合計11.08億元。對應利息支出為0.27億元(無資本化)，年華利息率0.27/11.08/3*4=3.25%，算上比較低的借貸成本。但是值得注意的是公司的其他應付款中掛了大概4.98億元，這部分大概率是收購億美匯的掛賬，公司已經存在短期償還5.25億元缺口，經營活動又無法短期內貢獻大額現金流，如果不增發股票，還需要大量借債(目前資產負債率為48.09%，如果剔除商譽資產負債率為97.60%)，可以說繼續銀行借款可能非常困難。

　　營業成本

　　公司并沒有披露具體的成本構成。公司是輕資產的公司，但是毛利率卻將為12%左右，所以成本很可能是付給渠道商的渠道費用。占比非常大。由于下游網絡平臺公司地位強勢，蠶食了公司的毛利。

　　銷售費用管理費用和財務費用

　　其他成本費用占比非常小，這三費合計約為1億元;分別為0.3,0.4和0.3億元。主要人員是銷售人員，計算每銷售人員公司一年約為18萬元，算是比較高薪。

　　股權質押

　　根據公司第三季度披露情況，公司前6大股東中有5家存在質押情況。而且第一大股東和第五大股東的質押比均接近100%。這一方面說明公司真的很需要資金，另一方面公司的風險也在加劇，股市劇烈波動很可能導致公司股東結構發生變化。

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