格雷厄姆觀(guān)察新出現(xiàn)的投資方式后總結(jié)認(rèn)為，股票投資主要包含以下要素：(1)投資被看作一類(lèi)組合性操作，借助風(fēng)險(xiǎn)分散措施可以產(chǎn)生令人滿(mǎn)意的平均結(jié)果;(2)個(gè)股選擇時(shí)應(yīng)采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法;(3)注重對(duì)未來(lái)前景的分析。

　　基于上述要素，格雷厄姆總結(jié)了股票投資須滿(mǎn)足三大基本條件：一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng);二是企業(yè)成長(zhǎng);三是安全。在此基礎(chǔ)上，格雷厄姆進(jìn)一步比較分析了股票投資的四種策略，并得出“物超所值的個(gè)股策略才是最佳的策略”的結(jié)論。

　　策略一：以預(yù)測(cè)持續(xù)增長(zhǎng)為基準(zhǔn)的分散投資策略。這一種投資策略，持有一組精心挑選、種類(lèi)多元化、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格合理的投資組合，但其投資策略是以預(yù)測(cè)國(guó)民經(jīng)營(yíng)持續(xù)增長(zhǎng)為基準(zhǔn)。

　　這種策略，可以作為合適的投資策略。假定在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，某些基本的和長(zhǎng)期形成的基礎(chǔ)將一如既往的可靠，具體包括：(1)國(guó)家財(cái)富和企業(yè)盈利將持續(xù)增長(zhǎng);(2)這種增長(zhǎng)將體現(xiàn)在主要企業(yè)的資源擴(kuò)張與利潤(rùn)增長(zhǎng)上;(3)這種增長(zhǎng)主要源于新資本的投入和未分配利潤(rùn)再投資的正常進(jìn)行。

　　這三個(gè)假定意味著，累積盈余和未來(lái)的盈利能力之間存在明顯的因果關(guān)系，因此，挑選股票并不是純粹靠運(yùn)氣或者猜測(cè)，而應(yīng)基于該股過(guò)去的財(cái)務(wù)記錄與當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的分析。

　　在這種假定下，就可以通過(guò)精心挑選的個(gè)股組合，憑借廣泛分散化的投資來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。一方面，個(gè)股不穩(wěn)定性這一根本弱點(diǎn)，將不會(huì)威脅到股票市場(chǎng)整體的長(zhǎng)期發(fā)展。另一方面，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)所導(dǎo)致全行業(yè)不穩(wěn)定性的短期沖擊，以及由此可能為個(gè)別行業(yè)與企業(yè)帶來(lái)永久性的負(fù)面影響，也將會(huì)被化解。當(dāng)然，在實(shí)際操作過(guò)程中，還需要堅(jiān)持以合理價(jià)格執(zhí)行每次交易加以防范。

　　但是，實(shí)施這一策略，其實(shí)投資者很難以把握。仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。尤其是危機(jī)之后，很難判斷。

　　策略二：以個(gè)股成長(zhǎng)性為選股依據(jù)的長(zhǎng)期投資策略。當(dāng)成長(zhǎng)型企業(yè)股價(jià)尚處于合理水平時(shí)，能夠?qū)⑺鼈兂晒ψR(shí)別出來(lái)的投資者，必定在資金運(yùn)營(yíng)上也有著極佳的表現(xiàn)。

　　真正的問(wèn)題是，是否所有謹(jǐn)慎及理性的投資者都能遵循這一策略直至成功。

　　有三個(gè)問(wèn)題需要得到解答：第一，什么是“成長(zhǎng)型企業(yè)”?第二，投資者是否可以合理準(zhǔn)確地鑒別此類(lèi)企業(yè)?第三，為此類(lèi)企業(yè)股票付出的價(jià)格會(huì)對(duì)投資者的成敗產(chǎn)生多大的影響?

　　從實(shí)際投資來(lái)看，鑒定一張成長(zhǎng)型公司并非所想的那么容易。不能停留在單純地核對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)報(bào)表之上，還需要大量的專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研與商業(yè)評(píng)判。提倡成長(zhǎng)型企業(yè)投資原則的人，往往習(xí)慣于將大量精力用于行業(yè)研究。投資者必須留意其擁有的設(shè)施、研發(fā)人員的能力及研究項(xiàng)目的市場(chǎng)潛力。投資者必須抱以真切的關(guān)懷和嚴(yán)厲的懷疑態(tài)度審視影響未來(lái)的因素，而不僅僅是一些簡(jiǎn)單的概括與輕易地接受。要將這一切都研究透徹并非絕無(wú)可能，但也絕非易事，失誤的可能性巨大。

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