3、內(nèi)生式成長的公司符合巨大市場 有定價權的競爭力 卓越的管理層三個要素。

　　高成長依靠什么來驅(qū)動——估值還是業(yè)績推動?我們通過下面一些數(shù)據(jù)就可以找到答案。

　　據(jù)我們十倍股研究中心統(tǒng)計結(jié)果，在滬深兩市中，有806只個股從2000年～2013年股價漲幅超過10倍。這些初始PB(市凈率)增長超過兩倍的公司，占所有十倍股的92.56%。這說明一個普遍性現(xiàn)象，即一個完整的股價上漲過程，需要有估值的配合。

　　從互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查來看，投資朋友們也認為估值對于十倍股的完美實現(xiàn)功不可沒，尤其是在A股這樣的新興市場。不過，我也注意到，依靠PB增長5倍來實現(xiàn)十倍股價的公司占比僅為51.74%，所以單純依靠估值驅(qū)動股價純粹是碰運氣的成分大，雷布斯說“只要站在風口，豬也能飛起來”，但事實上，A股投資者很多年一直在等風來，沒風的季節(jié)，只有靠業(yè)績增長了。

　　806家十倍股中有75%的公司估值推動的起始時間是在2005年，大部分集中在2005年7月中旬，那剛好是一輪大牛市的起點。而且，我們還發(fā)現(xiàn)其中有217家公司短短3年股價就沖上了10倍，這說明牛市到來的時候，市值小、彈性大的公司，會在很短時間內(nèi)有一個沖浪式的股價上漲。

　　業(yè)績和估值并不是矛盾的，估值反映了市場的心理面因素，公司只要在二級市場交易就不可能完全不談心理因素。應該說短期爆發(fā)式的十倍股是以一定業(yè)績?yōu)橹危由瞎乐岛筒诲e的大盤表現(xiàn)作為催化劑而形成的，類似戴維斯雙擊，長期慢牛的十倍股則更多是靠業(yè)績推上去的。”

　　新浪博客曾經(jīng)有一篇文章叫做“沖浪型公司”，總結(jié)得很全面，里面提到的騰訊、百度、蘋果都屬于這類公司。不過，這些公司除了估值驅(qū)動之外，更重要的是凈利潤和權益報酬率保持了穩(wěn)定高速增長，因為它們要么是有著極為廣闊的行業(yè)前景，比如騰訊的即時通訊和游戲;要么是傳統(tǒng)行業(yè)的顛覆者，比如蘋果顛覆了諾基亞。這些都可以為公司繼續(xù)成長提供空間。

　　牛市的極度樂觀情緒推動所有的股票上漲。流動性是水，也似蜜，流過的地方總是會吹起一個個泡泡，這種股價上漲我們稱之為牛市估值推動，但是這樣的上漲通常是可遇而不可求的。我們更喜歡6年時間內(nèi)上漲了10倍的那些公司，他們通常是業(yè)績推動型的公司，即使在2008年全球金融危機股市大跌中也能保持堅挺的股價，而且在危機過后，也很快能恢復元氣。