我給阿膠成熟期的合理估值是1/(8%-4%)=25PE，至于阿膠要經(jīng)歷多少年成熟，成熟的時(shí)候能做到多大利潤(rùn)呢?遠(yuǎn)的先不看，我看近期。

　　200億市值，對(duì)應(yīng)25PE，預(yù)計(jì)今年的利潤(rùn)8億，(實(shí)際是不是8億沒(méi)關(guān)系)

　　公司的核心產(chǎn)品阿膠系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)了100%利潤(rùn)，產(chǎn)品均十分有競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)預(yù)計(jì)盈利能力會(huì)守住。阿膠塊，復(fù)方阿膠漿，阿膠糕，產(chǎn)品去庫(kù)存的是前者，因?yàn)檎急容^高，導(dǎo)致今年利潤(rùn)很難看。不用看太遠(yuǎn)，就看3年，阿膠塊恢復(fù)正常發(fā)貨，其他兩大款產(chǎn)品同樣健康發(fā)展，利潤(rùn)回到20億是大概率事情。

　　3年后，20億利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)25PE，市值500億，即2.5倍，折成年化35.7%，非常誘人。

　　利潤(rùn)從8億增長(zhǎng)到20億，即2.5倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率35.7%，是一致的。而個(gè)人認(rèn)為，東阿阿膠如今二次創(chuàng)業(yè)，成熟的時(shí)候起碼也是千億的規(guī)模，如今200億的市值，10年內(nèi)能達(dá)到嗎?千億市值對(duì)應(yīng)不過(guò)40億利潤(rùn)，是完全可能的。

　　也就是說(shuō)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，給與未來(lái)這家企業(yè)成熟期一個(gè)合理的PE，在成長(zhǎng)期，買(mǎi)入并持有，你的收益率便接近公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。

　　我覺(jué)得，最終簡(jiǎn)化如此，能夠解釋很多現(xiàn)象，也解釋了我對(duì)片子癀估值上市以來(lái)居高不下的 一個(gè)疑惑。

　　成長(zhǎng)期的企業(yè)，尤其是快速成長(zhǎng)的企業(yè)，便合理享受著更高的PE，至于是30PE，40PE，甚至是50PE，那你要考量其成長(zhǎng)期的長(zhǎng)度，年復(fù)合增長(zhǎng)率，和衡量你個(gè)人的預(yù)期收益率了，其不過(guò)是市場(chǎng)普遍的預(yù)期和平衡。

　　PE估值背后的邏輯，本文行文至此，邏輯視乎簡(jiǎn)單，而操作并非易事。作為投資人更為重要的，還是能力圈內(nèi)對(duì)公司基本面的深入分析，堅(jiān)守安全邊際，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)。