事件

　　今日市場大幅下跌，成長、消費等跌幅較大。

　　點評

　　01

　　市場下跌的原因在于四個方面。一是今天公布的上半年經濟數據較好，二季度增速達到3.2%，明顯好于之前市場的一致預期，引發政策邊際收緊的擔憂;二是中美關系出現較多擾動;三是人民日報學習小組質問“變味的茅臺”，引發白酒股的大幅調整;四是中芯國際IPO引發抽血效應，中芯國際單日成交金額近500億元。

　　02

　　初步判斷為牛市中的調整，不改牛市基調。7月以來前兩周市場大幅上漲，上證指數累計上漲14%，創業板指上漲超16%，短期漲幅較大，上漲過程中部分行業換手率較大，估值分位明顯抬升，因此目前的調整是前期急速上漲后的一波正常下跌，不必過于擔心，而真正的終結信號或者殺死牛市的因素是明確的信用收縮或者經濟周期觸頂回落，目前都還不具備，貨幣信用收縮需要經濟增長回到正常水平，上半年經濟增速依然為負，單季度經濟增速距離疫情前水平仍有距離。

　　03

　　歷史上牛市中的調整較為劇烈，多為布局機會。從歷史上來看，牛市中情緒推動的成分較大，因此調整大多都較為劇烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市場大多在1-2周時間調整超過5%。

但從事后來看，均為調結構布局的機會，市場上漲的趨勢將延續，但風格和領漲行業出現了切換，如2007年5月之后市場由小票切換到周期、金融為主的大票、2009年8月之后成長股開啟了結構性行情，2015年1月之后成長股開始加速，2019年3月之后消費科技嶄露頭角。

　　04

　　配置方向：調整中重點關注低估值大金融板塊階段性補漲和成長科技行業長期產業趨勢演進的配置機會。一是大金融板塊目前仍然處于較低估值分位，經濟的復蘇逐步確認，大金融還有一舞，如券商、保險、銀行等;二是部分產業演進趨勢明確的科技領域，在調整中布局，如新能源汽車、消費電子等。