條款方面，轉債規模小，期限5 年，債底保護較強，條款設計較為苛刻。本期轉債規模2.689 億元，規模小，初始轉股價14.18 元，最新平價約98.4 元。轉債評級AA，期限5 年，票面利率分別為0.3%、0.5%、1%、1.5%、2%，到期贖回價格110 元，面值對應的YTM 為2.56%，債底約為90.1 元，保護性較強，下修條款設置為【20/30，70%】，回售條款設置為【30/30，60%】，觸發難度較高。

　　正股基本面資質不錯，在國內PCB 領域具備競爭實力，同時是國內少數具備規模化IC 載板業務的企業，該領域的國產替代尚不完全，后續增長空間大，公司今年以來的業績表現主要受到了海外需求的拖累，我們預計后續將會得到修復。正股彈性強，估值高，短期難以突破前高位置，向下空間相對有限，大概率會回歸并維持此前震蕩上行的節奏來逐步抬升底部。轉債規模小，條款保護性差，此前公司發行的17 興森01 也于前期由于公司不調整利率而觸發回售，公司促轉股的閾值可能比較高，我們認為本期轉債上市定位可能在117 元附近，具備申購價值，上市后可擇機布局。中簽率方面，我們預計股東配售比例80%，網上申購金額6.5 萬億元，則中簽率大約在0.0008%。

　　興森轉債中簽號查詢

　　轉債中簽結果：興森科技公布中簽號，中簽結果公告如下：

　　末尾位數 中簽號碼

　　末五位數61522

　　末六位數378707,178707,578707,778707,978707,208458,708458

　　末七位數0435398

　　末八位數36538115,11538115,61538115,86538115

　　末九位數047653741

　　末十位數3524932345,1027527162,4381413972,5593083519,2788084517,0810986872

　　凡參與興森轉債網上申購的投資者持有的申購配號尾數與上述號碼相同的，則為中簽號碼。中簽號碼共有128,523個，每個中簽號碼只能認購10張興森轉債。