科華轉債(評級AA、發(fā)行規(guī)模7.38億元)的下修條款較為寬松，債底保護尚可，靜態(tài)看預計上市首日其獲得的轉股溢價率在20%-24%區(qū)間內，價格為119-123元。在配售30%的假設下科華轉債留給市場5.17億元，估測中簽率0.007%。打新參與沒有異議。

　　體外診斷是值得長期關注的方向，不過2020年以來科華生物股價上漲超過80%，估值提升需要盈利消化。從策略角度來看，近期偏高估值行業(yè)普遍遇到壓力，建議投資者在科華轉債上市后結合市場情緒變化選擇布局時點。

　　科華生物長期以來堅持“儀器+試劑”雙輪驅動，是國內為數(shù)不多的能夠在分子、生化及免疫等領域，均具備全自動、靈活通量檢測系統(tǒng)解決方案和供應能力的公司。2019年年報中公司披露的業(yè)務口徑為自產(chǎn)產(chǎn)品和代理產(chǎn)品(即按照渠道分類)，兩者分別貢獻營業(yè)收入10.91/13.02億元，而Wind-主營構成則以產(chǎn)品分類，顯示體外臨床診斷試劑/醫(yī)療儀器帶來營收10.91/13.02億元。

　　基于此，體外臨床爭端試劑當年貢獻了約45%/69%的營收/毛利，2019年營收增速也較快。以中國為代表的新興市場擁有全球最具潛力的醫(yī)療器械市場。據(jù)《2019醫(yī)療器械類上市公司發(fā)展白皮書》2018年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模超5300億元，在經(jīng)濟紅利、產(chǎn)品創(chuàng)新升級紅利和進口替代等多方面因素驅動下，預計未來10年其年均復合增速將超過15%，遠高于GDP增速。體外診斷主要應用于醫(yī)學檢測和血液篩查，該細分領域在我國醫(yī)療器械行業(yè)中占比約11%(2018年數(shù)據(jù))。