新冠疫苗多企業多路線并進，中和抗體或成有效補充：WHO數據顯示（截至2020年7月28日），全球已進入臨床試驗的新冠疫苗研發項目達到26個，臨床前項目多達139個，從技術路線看，核酸和重組疫苗占據半壁江山，各路線都有優缺點；國內也在多路線并進，龍頭疫苗企業積極布局，其中康希諾(行情688185,診股)/軍事醫學研究院（腺病毒載體疫苗）、科興（滅活疫苗）、北生所（滅活疫苗）、武漢所（滅活疫苗）、智飛/中微所（重組蛋白疫苗）、沃森/艾博生物（mRNA疫苗）、復星/BioNTech（mRNA疫苗）、康泰/艾棣維欣（DNA疫苗）進展相對較快；海外企業Moderna/NIAID（mRNA）、牛津大學/AZ（腺病毒載體）、Inovio（DNA）、BioNtech/輝瑞（mRNA）進展較快。目前君實生物(行情688180,診股)、禮來和再生元都在布局中和抗體等前沿治療藥物，預計新冠疫苗仍是疫情防控的“勝負手”，中和抗體將是有效補充。

　　現有疫苗臨床數據較為良好，戰勝新冠疫情曙光來臨：部分進展較快的項目公布了初期臨床數據，我們選擇2個腺病毒載體疫苗、2個滅活疫苗及2個mRNA疫苗的數據進行分析，總體安全性和免疫原性數據良好，部分疫苗能同時誘導體液免疫和細胞免疫。從WHO統計，截止7月28日，已有6款疫苗登記III期臨床試驗，分別為牛津大學/AZ（腺病毒載體）、科興（滅活）、武漢所（滅活）、北生所（滅活）、Moderna（mRNA）和BioNTech（mRNA），國內占比50%，預計年底前三期數據將逐漸公布。中和抗體方面，再生元中和抗體雞尾酒療法進入臨床3期，君實生物JS016和禮來的LY-CoV555目前處于I期臨床。戰勝疫情的曙光逐漸來臨，國內疫苗和創新藥企業在全球的地位凸顯。

　　政府有望推動新冠疫苗迅速放量，受益企業業績彈性大：參照2009甲流HIN1疫苗的國家采購收儲，預計此次新冠疫苗也將以國家采購為主，假設每人份30、40、50、60、70元估算，預計國內企業新冠疫苗在國內、國外市場潛在空間合計超過500億，有望為國內疫苗企業帶來250億元以上的利潤彈性，成功獲批新冠疫苗的企業有望角逐受益。我們判斷眾多疫苗中，預計進度領先的2到3條路線有望成為優選，建議關注進度靠前、臨床數據安全性和免疫原性較好的項目和研發企業。同時考慮到本次疫情史無前例，屆時相關企業的產能問題也會成為放量彈性的依據，我們判斷部分有產能空余的疫苗企業將有望以CMO形式會承擔合同生產，也建議關注相關產能建設較為突出的企業。

　　建議關注

　　康泰生物(行情300601,診股)：和艾棣維欣合作的DNA疫苗進入臨床I期，自主研發項目預計在臨床前

　　智飛生物(行情300122,診股)：和中微所合作的重組蛋白疫苗進入臨床II期

　　君實生物（688180/1877.HK）：中和抗體JS016進入I期臨床

　　復星醫藥(行情600196,診股)：和BioNTech合作的mRNA疫苗國內進入I期臨床

　　華蘭生物(行情002007,診股)：減毒流感病毒載體疫苗和滅活疫苗預計處于臨床前

　　康希諾（ 688185/6815.HK ）：腺病毒載體疫苗II期臨床完成，數據良好，III期臨床即將開始

　　沃森生物(行情300142,診股)：和艾博生物合作的mRNA疫苗進入臨床I期

　　西藏藥業(行情600211,診股)：和斯微生物合作的mRNA疫苗預計處于臨床前

　　冠昊生物(行情300238,診股)：參股ZY Therapeutics布局mRNA疫苗，預計處于臨床前

　　風險提示：疫苗研發進展不及預期、疫苗研發失敗、疫苗價格過低、放量不及預期。