新能源產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)近來越發(fā)受到市場(chǎng)關(guān)注，部分細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司今年以來股價(jià)翻倍。今年新能源板塊為何能脫穎而出，其長期投資邏輯是什么？國金證券(行情600109,診股)新興產(chǎn)業(yè)中心首席分析師張帥近期接受上海證券報(bào)專訪，分享了對(duì)目前市場(chǎng)上較為熱門的光伏、鋰電行業(yè)的看法，并介紹了他當(dāng)前最看好的燃料電池板塊。

　　張帥畢業(yè)于上海交通大學(xué)熱能工程系和華東師范大學(xué)金融系，早在2003年就加入了國金證券研究所，從事新能源行業(yè)研究，是國內(nèi)最早開始進(jìn)行光伏行業(yè)研究的賣方分析師。

　　投資新能源要抓住大邏輯

　　普通投資者應(yīng)該如何把握新能源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？張帥建議，投資新能源行業(yè)要抓住大邏輯，首先選擇一個(gè)大的細(xì)分市場(chǎng)，其次要找到影響該行業(yè)的核心因素，而不需要過于關(guān)注短期波動(dòng)。

　　行業(yè)選擇非常重要。過去10年間，在若干新能源形式中，真正成長為上萬億規(guī)模市場(chǎng)的子行業(yè)至今只有兩個(gè)：一是光伏，二是鋰電。“如果10年前你選的是風(fēng)電，可能現(xiàn)在這些企業(yè)的市值與10年前相比沒什么增長；如果你選的是光伏，一些龍頭公司市值基本上就是幾十倍的成長。”張帥說。

　　如何選出大的行業(yè)，從中掘金優(yōu)質(zhì)個(gè)股？張帥認(rèn)為，要抓住這個(gè)行業(yè)核心的因素，即影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)最核心的指標(biāo)。

　　“新能源企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是成本。”張帥表示，“任何技術(shù)與指標(biāo)最終仍要?dú)w結(jié)到成本。企業(yè)的成本控制能力早期取決于方向選擇，如果方向選錯(cuò)了，那么成本就很高。到了末期，就是內(nèi)部管理與控制能力。”

　　例如，對(duì)于光伏板塊，需要關(guān)注的核心指標(biāo)是度電成本；對(duì)于燃料電池板塊，核心指標(biāo)是商用車的全壽命成本（或者噸公里成本）。只要成本不斷下降，該行業(yè)就能不斷替代傳統(tǒng)能源。

　　長期看好光伏和鋰電行業(yè)

　　張帥認(rèn)為，客觀而言，光伏、鋰電行業(yè)目前估值并不算便宜，甚至板塊內(nèi)一些熱門股的漲幅可能已經(jīng)透支了未來的成長。但站在當(dāng)下來看，像新能源這樣能持續(xù)成長的產(chǎn)業(yè)并不多。

　　光伏受追捧的原因在于確定性比較高。一是光伏行業(yè)未來的需求確定，目前光伏發(fā)電的成本快速下降，已接近“平價(jià)上網(wǎng)”；二是行業(yè)成長也相對(duì)確定，隨著成本迅速降低，將很快在傳統(tǒng)能源替代上展現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力；三是光伏板塊已形成分化，行業(yè)集中度在提高，市場(chǎng)資金也有集中化趨勢(shì)。

　　電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈方面，張帥表示該板塊并不靠汽車銷量增長，而是靠估值提升。支撐電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈較高估值的邏輯在于，目前市場(chǎng)對(duì)于未來汽車市場(chǎng)的預(yù)期非常一致，即全球范圍內(nèi)，傳統(tǒng)燃油車會(huì)被電動(dòng)車所取代。

　　當(dāng)前最看好燃料電池板塊

　　除了長期看好光伏、鋰電行業(yè)的機(jī)會(huì)，張帥現(xiàn)階段最看好的是燃料電池板塊。

　　“燃料電池板塊商業(yè)邏輯是，在汽車電動(dòng)化領(lǐng)域中替代商用車（比如50噸的重卡），成本下降非常確定。” 張帥表示。

　　他認(rèn)為，燃料電池產(chǎn)業(yè)的定位基本與鋰電池在同一個(gè)量級(jí)。從能量消耗來看，一輛普通家用車，平均每天駕駛一兩個(gè)小時(shí)，一年大概是500至600小時(shí)；但對(duì)于重卡之類的商用車，一天可以行駛十幾個(gè)小時(shí)，其能源消耗遠(yuǎn)超傳統(tǒng)的乘用車。在成本端，目前燃料電池的成本已經(jīng)接近“平價(jià)”，在有政策補(bǔ)貼的情況下，燃料電池的全壽命成本已經(jīng)接近傳統(tǒng)燃油車的成本，未來隨著氫氣價(jià)格不斷下降，其全壽命成本甚至可能比傳統(tǒng)燃油車還低。

　　“從板塊比較的角度來看，燃料電池板塊目前市場(chǎng)關(guān)注度仍較低，估值也基本在底部，未來機(jī)會(huì)更大。”張帥說。

　　此外，在張帥看來，諸如光伏等新能源行業(yè)仍屬于成長板塊，投資者要摒棄周期板塊的投資思維。“周期性行業(yè)會(huì)受到供求影響，會(huì)隨著短期事件沖擊而波動(dòng)。而光伏等行業(yè)目前仍是成長行業(yè)，投資者沒必要在意行業(yè)上升期中的每一個(gè)波動(dòng)。”