39家上市券商7月財務數(shù)據(jù)公布完畢，共實現(xiàn)營業(yè)收入（剔除子公司分紅）456億元，環(huán)比增加34.5%，同比（可比口徑，下同）增加121.7%；實現(xiàn)凈利潤200億元，環(huán)比增加54.3%，同比增加169.7%。1-7月累計實現(xiàn)營收2011億元，同比增加33.4%；累計實現(xiàn)凈利潤828億元，同比增加41.4%；凈資產(chǎn)16758億元，環(huán)比增加5.6%。

　　7月市場交投活躍度大增，增量資金推動股市上行

　　7月初股市沖高、交投活躍度顯著提升，券商業(yè)績同環(huán)比大幅上漲。7月日均成交額攀升，23個交易日中多達20個交易日成交額破萬億。經(jīng)濟恢復性增長，疫情防控信心持續(xù)，穩(wěn)增長、扶持中小企業(yè)等政策信號積極有力，提振市場情緒，增量資金持續(xù)匯入推動股市上行。

　　7月央行開展7700億元逆回購，開展1年期MLF操作4000億，操作利率2.95%，凈投放-6677億元。市場流動性邊際略收緊，7月SHIBOR較上月略升，截至7月31日，一個月SHIBOR較上月末上升21bp至2.3%，新增人民幣貸款預測值為1.18萬億，較去年同期下降4.9%。資金流入流出方面，北向資金凈買入較6月回落，7月北向資金凈流入104億元。在基金資產(chǎn)配置方面，2020年度上半年股票配置占比20.47%，較年初上升2.35個百分點；債券54.24%，較年初上升2個百分點，二季度配置變動與預期相符。考慮到市場環(huán)境逐步改善，市場情緒逐漸好轉(zhuǎn)，權(quán)益資產(chǎn)配置價值不斷提升，長期資產(chǎn)配置將延續(xù)股票和基金類資產(chǎn)配置逐漸增長趨勢。

　　市場交易活躍度上，A股市場日均成交額攀升，7月兩市A股日均成交額1.31萬億元，環(huán)比上漲81%，同比上漲229.9%。融資融券余額1.42萬億元，7月以來兩融漲幅明顯，環(huán)比上漲22.4%，兩融規(guī)模再創(chuàng)近5年新高；股票質(zhì)押市值4.9萬億元，環(huán)比上升5.44%。指數(shù)表現(xiàn)上，股市月初快速拉升，上證綜指+10.9%，深證成指+13.72%，創(chuàng)業(yè)板+14.65%，券商板塊+22.08%，中證全債-0.31%。IPO同環(huán)比均有大幅提升，7月IPO募集資金規(guī)模1004億元，環(huán)比上漲285.2%，同比上漲125.1%；再融資募集資金規(guī)模1086億元，環(huán)比上漲20.2%，同比下降43.8%。債券承銷金額6450億元，環(huán)比下降3.7%，同比上漲0.4%。券商自營業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、IPO業(yè)務合力帶動業(yè)績提升，單月營收、凈利潤同比增長121.7%、169.7%。

　　剔除子公司分紅影響，7月多數(shù)上市券商營收、凈利潤同環(huán)比均上漲。39家上市券商中，單月營收排名前三為中信、國君和中信建投(行情601066,診股)，環(huán)比分別為+40.5%、+14.5%、+52.5%，同比+129.3%、+105.1%、+124.7%，單月凈利潤排名前三為中信建投、中信和海通，營收單月環(huán)比增速前三分別為紅塔、華林、國聯(lián)；凈利潤環(huán)比增速前三分別為東方、中原、國聯(lián)。

　　貨幣政策突出精準導向，市場環(huán)境持續(xù)改善

　　當前國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復，下一階段貨幣政策強調(diào)“精準導向”，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作，中小微企業(yè)經(jīng)營有望繼續(xù)改善。制約方面，國內(nèi)外疫情、中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟恢復情況等不確定因素仍存，但隨著市場環(huán)境逐漸改善，對市場產(chǎn)生的壓力較為有限。

　　當前創(chuàng)業(yè)板注冊制新股已開始申購，精選層開板，市場交易仍保持較高熱情，注冊制改革下，IPO業(yè)務的增長開始顯現(xiàn)，經(jīng)紀、兩融業(yè)務有望維持在較高水平，下半年經(jīng)紀、投行IPO業(yè)務或?qū)⒊蔀闃I(yè)績增長主要驅(qū)動力。券商全年業(yè)績向好觀點不變，資本市場改革下，板塊估值中樞有望上移，中長期板塊估值修復行情有望持續(xù)。

　　根據(jù)券商月報數(shù)據(jù)，7月上市券商同比大漲，相比較而言，天風證券(行情601162,診股)、華林證券(行情002945,診股)表現(xiàn)改善較為明顯。頭部券商中，中信建投、中信證券(行情600030,診股)、國信證券(行情002736,診股)7月同比明顯改善。長期來看，隨著注冊制改革推進，以及中小券商差異化發(fā)展，預計投行業(yè)務優(yōu)勢明顯的頭部券商和特色化經(jīng)營中小券商將受益，中長期建議關(guān)注中信證券、中信建投、招商證券(行情600999,診股)、第一創(chuàng)業(yè)(行情002797,診股)。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不達預期；國內(nèi)外疫情進一步惡化；權(quán)益市場波動加大；短期回調(diào)風險。