“該拉升了吧，再憋幾天就前功盡棄了。”一位中國人壽(行情601628,診股)的投資者周三如此感嘆。

　　本周三個(gè)交易日，保險(xiǎn)股集體震蕩下跌，走出一波調(diào)整行情。西水股份(行情600291,診股)在連續(xù)三個(gè)一字跌停后，周三終于開板，讓一些股民開始盼望西水股份“正常”之后，保險(xiǎn)板塊能爆發(fā)。

　　8月，保險(xiǎn)板塊先升后降。隨著中報(bào)業(yè)績落地，走勢低迷的保險(xiǎn)股能否開啟新一輪上漲？

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　“保險(xiǎn)股近日震蕩下跌，和中報(bào)有一定關(guān)系，也是前期透支業(yè)績預(yù)期的結(jié)果，投資者對未來市場的不確定性有些擔(dān)憂。我認(rèn)為四季度特別是11月和12月，將是保險(xiǎn)股上漲相對高確定性的時(shí)點(diǎn)。”東興證券(行情601198,診股)非銀首席分析師劉嘉瑋對記者表示。

　　中報(bào)暗含上漲邏輯

　　截至上周五，A股五大上市險(xiǎn)企半年報(bào)全部出爐。上半年，五大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1342.77億元，同比減少24.36%。多家險(xiǎn)企高管分析，凈利潤萎縮的主要原因在于去年的高基數(shù)、大額稅收調(diào)整和準(zhǔn)備金高計(jì)提等。

　　有保險(xiǎn)業(yè)財(cái)會(huì)方面的專業(yè)人士表示，凈利潤反映的是當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)，而剔除短期投資波動(dòng)等影響后的營運(yùn)利潤，比會(huì)計(jì)利潤更能清晰客觀地反映保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司的實(shí)際經(jīng)營情況、長期經(jīng)營特點(diǎn)和公司基本面。

　　“投資保險(xiǎn)股，首先要懂得剔除短期波動(dòng)影響，營運(yùn)利潤這個(gè)指標(biāo)可更清晰體現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績和趨勢。”一位資深保險(xiǎn)金融行業(yè)研究人士稱。

　　那么，各家險(xiǎn)企營運(yùn)利潤這個(gè)指標(biāo)的表現(xiàn)如何？中國太保(行情601601,診股)和中國平安(行情601318,診股)明確披露了這一數(shù)據(jù)，中國太保上半年歸母營運(yùn)利潤為174.28億元，同比增長28.1%；中國平安上半年歸母營運(yùn)利潤為743.10億元，同比增長1.2%。二者壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤分別同比增長20.7%和6.6%。

　　衡量保險(xiǎn)股潛力的另一大指標(biāo)——內(nèi)含價(jià)值方面，五大險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)增長。截至上半年末，中國人壽內(nèi)含價(jià)值首次超過萬億元大關(guān)，達(dá)10158.56億元，較上年末增長7.8%。新華保險(xiǎn)(行情601336,診股)內(nèi)含價(jià)值達(dá)到2247.57億元，較上年末增長9.6%。中國太保內(nèi)含價(jià)值4304.20億元，較上年末增長8.7%。人保壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值1009.66億元，較上年末增長13.3%，人保健康內(nèi)含價(jià)值124.64億元，較上年末增長9.0%。中國平安集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值12570.92億元，較上年末增長4.71%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　整體投資收益實(shí)現(xiàn)增長

　　負(fù)債端方面，上半年新華保險(xiǎn)和中國人壽保費(fèi)收入都實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)漲幅。資產(chǎn)端方面，在全球金融市場波動(dòng)較大的環(huán)境下，多家險(xiǎn)企上半年投資收益率略有下降，但投資收益多數(shù)實(shí)現(xiàn)增長。

　　上半年，中國人壽、中國平安、中國人保(行情601319,診股)、中國太保、新華保險(xiǎn)總投資收益分別為961.3億元、782.07億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，同比增速分別為8.11%、-16.68%、9.45%、17.8%和24.6%。中國平安表示，同比增速下降主要受資本市場劇烈波動(dòng)，公允價(jià)值變動(dòng)損失加大的影響。

　　劉嘉瑋表示，險(xiǎn)企投資主戰(zhàn)線雖然在固定收益資產(chǎn)，但彈性來源主要在權(quán)益投資。此前，中國人壽、新華保險(xiǎn)股價(jià)頻頻異動(dòng)，主要受益于市場反彈中權(quán)益投資收益增長。

　　他還指出，上述兩家險(xiǎn)企股價(jià)異動(dòng)和權(quán)益市場行情有很大的正相關(guān)性，此前市場回調(diào)時(shí)，兩家公司股價(jià)也曾出現(xiàn)較大波動(dòng)。

　　四季度或?yàn)楦叽_定性時(shí)點(diǎn)

　　開源證券分析師高超繼續(xù)看好低估值保險(xiǎn)股。“保險(xiǎn)公司中報(bào)完成披露，利空因素出盡。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)下，長端利率回升、權(quán)益投資回報(bào)率改善，保險(xiǎn)資產(chǎn)端持續(xù)修復(fù)具有較強(qiáng)確定性，同時(shí)負(fù)債端有望延續(xù)改善趨勢。目前板塊估值接近歷史中樞，部分保險(xiǎn)股估值仍較低，在資產(chǎn)端持續(xù)修復(fù)和風(fēng)格切換驅(qū)動(dòng)下，繼續(xù)看好低估值保險(xiǎn)股的投資機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的為新華保險(xiǎn)和中國人壽。”

　　“我認(rèn)為四季度，特別是11和12月，將是保險(xiǎn)股上漲相對高確定性的時(shí)點(diǎn)，屆時(shí)股價(jià)上漲將從資產(chǎn)端拉動(dòng)轉(zhuǎn)向負(fù)債端拉動(dòng)。”劉嘉瑋說。

　　劉嘉瑋分析稱，“疫情無反復(fù)+外部環(huán)境穩(wěn)定后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好預(yù)期進(jìn)一步明確，利率上行，居民消費(fèi)能力提升均將帶動(dòng)險(xiǎn)企業(yè)績改善，結(jié)合今年的低基數(shù)，預(yù)計(jì)2021年行業(yè)整體表現(xiàn)將優(yōu)于今年。特別是中國平安和中國太保兩家公司，深蹲起跳，厚積薄發(fā)，業(yè)績和股價(jià)均有更大上升空間。同時(shí)考慮到機(jī)構(gòu)年末尋找估值洼地，追求業(yè)績穩(wěn)健的特點(diǎn)，從交易層面也存在配置險(xiǎn)企的需求。”