核心要聞：
 
 公募定增投資規(guī)模在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進(jìn)下激增，今年以來已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發(fā)，總規(guī)模達(dá)到132.78億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。三方面原因：一是再融資新政對定價、發(fā)行定價空間、鎖定期等方面的調(diào)整，一定程度上改變了定增投資的收益風(fēng)險比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場整體表現(xiàn)較好，定增投資賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。

 
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在再融資新政、股市行情向好等利好因素促進(jìn)下，公募定增投資規(guī)模激增。截至9月4日，今年以來公募基金定增投資總規(guī)模達(dá)到133億元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。

公募定增規(guī)模133億

偏愛科技醫(yī)藥項目

今年2月14日再融資新規(guī)發(fā)布以來，基金參與定增項目的熱情高漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月4日，今年以來已有275只基金參與了80家上市公司的定向增發(fā)，賬面總價值達(dá)到132.78億元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募參與定增投資總金額的3.32倍。去年全年僅103只基金參與定增，賬面總價值30.75億元。

基金參與定增投資熱情高漲，九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運(yùn)認(rèn)為主要有幾方面原因：一是再融資新政對定價、發(fā)行定價空間、鎖定期等方面的調(diào)整，一定程度上改變了定增投資的收益風(fēng)險比；二是定增參與主體增加，投資門檻降低；三是今年市場整體表現(xiàn)較好，定增投資賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。

財通基金副總經(jīng)理汪海分析，定增作為細(xì)分領(lǐng)域投資策略被越來越多的機(jī)構(gòu)接受，期貨行業(yè)、境外資金、投連險產(chǎn)品、險資的港股量化產(chǎn)品等都在參與。

創(chuàng)金合信基金資管投資部副總監(jiān)何媛認(rèn)為，政策松綁疊加行業(yè)更加關(guān)注企業(yè)基本面，使得今年定增投資熱度不減。實(shí)際上，政策松綁只是一個方面，公募基金更多的還是看中企業(yè)的長期發(fā)展，希望以長期投資和價值投資的眼光挑選標(biāo)的。“前兩年，上市公司通過定增融資渠道不通暢，很多中長期資金找不到好的標(biāo)的。政策松綁后，可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增多，投資者的積極性明顯提高。”

除了投資端，上市公司通過定增融資的規(guī)模和比例也在復(fù)蘇。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來，共有192家上市公司定向增發(fā)融資總金額達(dá)到5398.83億元，占股權(quán)融資總規(guī)模的49.76%，比去年提升5個百分點(diǎn)。而在2014年~2017年，定增融資在股權(quán)融資中占比一直保持在70%以上。再融資收緊后，2018~2019年度的占比分別跌落至62%和45%。

優(yōu)質(zhì)項目折價率收窄

3000點(diǎn)以上趨謹(jǐn)慎

在項目篩選上，目前基金公司參與較多的定增項目為科技、醫(yī)藥類企業(yè)。隨著參與主體的增多，優(yōu)質(zhì)項目的定增折價率也在逐漸收窄。

在何媛看來，今年市場對科技和醫(yī)藥的關(guān)注度很高，這些行業(yè)的項目競爭激烈，折價率變小常態(tài)化。目前平均折價率在15%~20%，屬于正常范疇。

汪海分析，關(guān)注度較高的白馬股競爭激烈，并出現(xiàn)折價收窄的現(xiàn)象。醫(yī)藥、科技等企業(yè)的折價率收窄較為明顯，這或與機(jī)構(gòu)投資者參與定增的動機(jī)有關(guān)。

根據(jù)財通基金的統(tǒng)計，截至8月28日，已完成的6個月競價定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只個股發(fā)行日折扣不足10%；56只個股發(fā)行日折扣在10%~20%；25只個股發(fā)行日折扣超過20%。

在劉開運(yùn)看來，基金公司參與定增投資，總體上仍是相對分散的。科技、醫(yī)藥類上市公司實(shí)施定增融資公司較多，從結(jié)果上看，基金公司參與科技、醫(yī)藥類上市公司定增融資也相對較多，總體上是供需匹配的，發(fā)行折價可能會一直處在一個相對合理的范圍。

當(dāng)前，市場在3400點(diǎn)附近震蕩，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為股市點(diǎn)位高，不少公司會更為慎重，選擇性參與，對定增項目也更加注重精選投資。

何媛表示，從歷史情況看，3400點(diǎn)確實(shí)不是一個好的建倉點(diǎn)位。不過，基金參與定增投資主要遵循三個原則——擇時、折價和擇股。目前市場點(diǎn)位已經(jīng)不低，就更要關(guān)注折價率的控制和企業(yè)基本面的選擇。

汪海表示，在當(dāng)前市場震動波動的格局下，6個月競價定增項目仍有較多值得關(guān)注的投資機(jī)會和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。財通基金將從產(chǎn)業(yè)角度，挖掘、預(yù)判和選擇協(xié)同效應(yīng)盡可能大的定增標(biāo)的，對參與者構(gòu)成、動機(jī)、行為進(jìn)行分析并選擇合適的投資策略參與相關(guān)的定增標(biāo)的。

劉開運(yùn)也表示，上市公司也存在分化：部分處于歷史估值高位，一些公司靜態(tài)估值較高，但公司業(yè)績增長確定性較高，高估值能夠通過高增長逐步消化；還有部分行業(yè)估值處于歷史低位。在定增標(biāo)的選擇上，九泰基金會聚焦上市公司的基本面，核心關(guān)注點(diǎn)有三個：一是上市公司是否有一個好的商業(yè)模式，是否有較高的盈利能力，是否能夠不斷成長，所有這些歸結(jié)為上市公司核心競爭力；二是上市公司是否擁有有效的治理機(jī)制；三是上市公司估值水平是否在合理區(qū)間。