核心要聞：    
 
 公募基金抱團取暖是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險也更大，上半年機構投資者增倉份額最多的部分基金是以5G主題和證券ETF為主的被動指數基金；近期市場急跌，也與機構集中拋售因素有關，一旦形成合力拋售，風險自然水漲船高。
 
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公募基金抱團取暖是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險也更大。近期市場持續震蕩，公募基金抱團的熱門板塊集體陷入調整。

近期，受外圍市場擾動等因素影響，A股市場震蕩再度加劇，此前公募基金抱團的熱門板塊（醫藥、科技、消費等）也出現不同程度的下行調整。

市場波動加劇，資金抱團熱門股跡象略有松動。那么，如何做好資產配置方可平穩度過震蕩期？

一些公募和市場人士認為，對于前期熱炒的行業板塊，可以去劣存優。此外，可適當布局低估值的周期板塊。

抱團背后風險凸顯

上半年公募抱團的三大板塊近期表現偃旗息鼓。東方財富Choice數據顯示，截至9月9日收盤，醫藥生物行業指數近一個月跌幅達10.48%，近兩個月振幅超過25%；電子行業指數近一個月跌幅達到6.96%，近兩個月振幅超過15%；食品飲料行業指數是三個熱門行業中近一個月唯一保持上漲的指數，不過該指數7月份漲幅達到17.29%，近一個月來也陷入震蕩調整，僅上漲3.94%。相比之下，鋼鐵、交通運輸、公共事業、銀行的行業指數近一個月展現出較佳的抗跌能力。近一個月來，凈值跌幅超15%的基金共有30只，跌幅居前的基金主要配置了科技和生物醫藥行業。

據平安證券研究所統計，公募基金半年報顯示，主動權益基金（普通股票、偏股混合、平衡混合和過往1年平均倉位高于50%的靈活配置型基金）前五大重倉行業（占股票市值比）分別是醫藥（19.56%）、食品飲料（11.26%）、電子（10.95%）、計算機（8.54%）和電力設備及新能源（5.71%）。

按照上述研究所統計，消費和TMT是近年來主動權益基金配置的兩大重點領域，醫藥板塊甚至位居主動權益管理規模前10大的基金公司重倉板塊的前兩位，而大金融板塊（銀行、非銀和房地產）比重顯著降低，目前處于歷史最低水平。

從投資者的行為來看，上半年機構投資者增倉份額最多的部分基金是以5G主題和證券ETF為主的被動指數基金；被動債基中以中短久期政金債指數產品為主；貨幣基金主要為場內貨幣ETF；而QDII以主投海外中資美元債的基金為主。

獨立財經評論員郭施亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“公募基金抱團取暖本身就是一把雙刃劍，抱團拉升加速股價上漲，但集中拋售的風險釋放更為明顯。近期市場急跌，也與機構集中拋售因素有關，當公募基金在市場話語權不斷提升，其投資偏好影響市場走勢，一旦形成合力拋售，風險自然水漲船高。”

高估值板塊回調壓力大

公募抱團板塊深陷調整，A股市場為何波動加劇？

格上財富研究中心認為，從觸發因素來看，近期美股大跌、中印邊境沖突再起以及傳聞美國要制裁中芯國際，這些是造成A股波動加劇的擾動因素；從內在因素來看，流動性邊際收緊以及部分板塊結構性高估是A股震蕩的核心原因。

此前醫藥、科技等熱門行業就一直深受業內人士擔憂，部分人士稱這類行業部分個股目前估值高企，可能會存在風險。格上財富研究中心認為，疊加上述兩大因素，對上半年估值提升較多的板塊產生了一定回調壓力，而低估值的板塊表現得相對抗跌。

2020年上半年，權益基金取得較好表現，醫藥主題基金成為最亮眼的行業主題基金，一些科技主題基金在上半年和下半年的7月份亦有不錯表現，但市場近期持續震蕩，使得這些熱門行業主題基金回撤風險增大。而市場回調空間會有多大，是目前眾多投資者關注的熱點之一。

格上財富研究中心認為，從宏觀環境來看，目前經濟增長仍處于弱復蘇狀態，A股盈利也繼續上行，基本面具備一定支撐；從流動性來看，目前雖然十年期國債利率上行到3%以上，但短期內很難大幅收緊，更多是跟隨經濟恢復情況，緩慢變化。

如果市場繼續回調，格上財富研究中心認為，上證指數3000點的底部十分扎實，該點位對應著下半年周期板塊大幅拉升的位置，而目前經濟已經逐步企穩，基建投資、房地產投資以及工業生產均達到疫情之前的水平，因此，該底部跌破的概率很小。

優選行業關注低估值

公募等資金抱團板塊經歷震蕩調整之后，后市的投資機遇在何處？

新浪財經首席評論員艾堂明對《國際金融報》記者表示，公募基金以價值投資為主，必然以持有績優股為主，醫藥、消費、科技板塊的行業龍頭在8月發布的中報中，已經驗證了業績的穩定性。雖然近期抱團松動，股價有所回落，但從長期看，仍將是基金持有的主要品種。

不過在當前震蕩市場下，艾堂明認為，仍要以中報業績為基礎，特別是二季度業績高增長的公司。前期表現強勢的績優股近期出現回調，這其實是難得的抄底機會。

至于投資公募基金，艾堂明表示，最好選擇更穩健的價值風格基金，特別是對于普通投資者，要像選股一樣，選擇自己熟悉的行業，認準基金的投資方向。

郭施亮也認為，市場震蕩行情中，緊盯白馬股的價值回歸，消費、醫藥仍然是市場中長期投資主線。如果投資者參與公募基金投資，可根據自身風險偏好，選擇不同類型不同風格的基金投資，在下跌市場中，價值型基金更為抗跌，上漲趨勢中更看好成長型基金的表現。

展望后市，招商基金認為，市場風險偏好擾動較大，但流動性環境并未明顯惡化。板塊方面，預計板塊間的高低位切換仍將延續，將繼續關注安全邊際相對較高的順周期行業中的地產后周期消費、低估值的金融和建筑板塊等；對于消費、醫藥和科技板塊則繼續存優去劣。中長期看，內部經濟復蘇主線仍是較為確定的方向。