核心要聞：    
 
 股轉系統公告稱，取消聯合保薦持股7%限制。精選層先行先試“保薦+直投”模式未來或將給資本市場帶來寶貴經驗。
 
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新三板此前醞釀的改革舉措正逐一落地。

9月16日股轉系統公告稱，取消聯合保薦持股7%限制。業內人士認為，此舉有利于調動券商直接投資新三板掛牌企業的積極性，發揮券商投資和保薦兩條業務線的聯動協同作用；同時提高新三板掛牌企業的關注度，融資渠道有望拓寬。

更靈活的“保薦+投資”模式

9月16日股轉系統發布公告，廢止《關于發布〈全國中小企業股份轉讓系統股票向不特定合格投資者公開發行保薦業務管理細則（試行）〉的公告》第二項關于聯合保薦的規定。

即發行人擬在全國中小企業股份轉讓系統向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌的，若保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構股份超過7%的，保薦機構無須采用聯合保薦。

據了解，此次規則旨在落實《證券發行上市保薦業務管理辦法》和《監管規則適用指引——機構類第1號》（以下簡稱《指引》）的有關要求。

據了解，證監會7月31日發布《指引》，主要明確兩點內容，第一放開保薦機構直接投資新三板精選層公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”；第二根據注冊制推進安排和各板塊具體情況，采取差異化安排，考慮保薦機構為掛牌公司提供做市服務，發行人擬在新三板公開發行并在精選層掛牌的，保薦機構及關聯方的持股比例不受持股7%的比例限制。

對此，北京南山京石投資合伙人周運南接受券商中國記者采訪時表示，首先是證監會充分考慮到新三板企業投融資的現狀和特殊性而作出的差異化制度安排；二是充分調動券商服務新三板的積極性，發揮券商投資和保薦兩條業務線的聯動協同作用，為券商創造可持續的新三板業務新模式；三是提高了掛牌企業在基礎層和創新層時獲得券商關注度，拓寬新三板的融資渠道。

北京一名券商人士分析表示，“券商投資新三板掛牌企業的方式更為靈活，可以在早期投資，比如基礎層或創新層，也可以通過做市。券商在這個過程中能形成全鏈條服務體系，投資、掛牌、做市、保薦、跟投、轉板等，更早發現企業價值。”

自精選層改革落地后，部分券商對投資新三板企業產生不小的興趣。公告顯示，在貝特瑞沖刺精選層時，戰略配售名單中就有首創證券的另類投資子公司首正澤富創新投資（北京）有限公司，該公司認購金額1000萬元，鎖6個月。

精選層先行先試“保薦+直投”模式未來或將給資本市場帶來寶貴經驗。據了解，此前由于擔心利益輸送問題，監管層叫停券商“保薦+直投”，去年開始在科創板試點保薦機構的跟投制度。

有券商投行人士曾表示，精選層直投制度改革，將為整個資本市場的券商直投、跟投制度改革作出非常有意義的嘗試。

券商深度參與精選層

自精選層正式開板以來，監管層醞釀多項改革舉措旨在改善市場流動性。券商從中受益，進一步拓寬業務范圍。

比如優化交易機制，精選層在連續競價交易的基礎上，研究引入做市商提供流動性，增加交易訂單供給。據了解，8月中旬精選層混合做市交易進入測試階段。券商需要對做市、經紀等系統進行改造，有消息稱股轉系統還聯合部分券商嘗試新業務推進工作機制，責成券商成立混合交易業務專班，由券商高管掛帥，選派精兵強將投入精選層混合交易業務準備。

此外，新三板精選層計劃開展融資融券業務，進一步完善新三板基礎性制度，有助于持續改善精選層流動性。近期股轉系統發布了三個相關技術文檔，意味著精選層融資融券業務邁出實質性進展。

從目前來看，券商主要在保薦方面參與到精選層業務中。數據顯示，截至9月16日晚19:00，精選層共受理78家企業，其中中信建投保薦家數最多，共有9家；“黑馬”國元證券進入前三，與申萬宏源承銷保薦各有6單項目；安信證券與中泰證券各有4家。