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　　【有色】鋰行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)研判——堅(jiān)守和破局

　　鋰價(jià)超跌反彈：鋰價(jià)目前水平下，跌破澳洲二線礦山現(xiàn)金成本，國內(nèi)冶煉廠均出現(xiàn)虧損，鋰行業(yè)開工率下滑。下半年電動(dòng)車隨歐洲和中國需求復(fù)蘇，鋰鹽訂單增長，庫存快速去化，碳酸鋰為主的鋰鹽采購銷售都偏緊張，我們判斷鋰鹽價(jià)格將反彈，反彈空間看3000-5000元/噸。

　　資本開支大幅下滑，鋰鹽行業(yè)供給產(chǎn)能增速下滑。鋰行業(yè)周期向下進(jìn)入底部區(qū)間，尾部的西澳鋰精礦公司競(jìng)爭(zhēng)加劇，高成本、現(xiàn)金流弱的鋰礦山存在出清的風(fēng)險(xiǎn)，2019年8月份，第一個(gè)西澳鋰礦Alita出現(xiàn)債務(wù)違約，另一座鋰礦Altura現(xiàn)金流窘迫也存在出清風(fēng)險(xiǎn)，除了被動(dòng)破產(chǎn)的鋰礦山，近半數(shù)鋰礦山選擇了主動(dòng)減產(chǎn)應(yīng)對(duì)弱市場(chǎng)（Pilbara、Mt Cattlin），以及Wodgina剛接近投產(chǎn)就被ALB雪藏。我們認(rèn)為2019-2020年西澳鋰礦產(chǎn)能周期見頂，產(chǎn)能未來幾年不會(huì)有大增量，產(chǎn)能利用率成為未來壓制價(jià)格的主要因子。我們觀察到2020年鋰行業(yè)資本開支同比減半，整體鋰行業(yè)供給產(chǎn)能增速將下滑，利好鋰行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　得氫氧化鋰得天下，中國鋰企將大幅受益。受益于新能源汽車對(duì)高鎳化和高續(xù)航里程的追求，未來整體鋰鹽行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)更側(cè)重于氫氧化鋰細(xì)分行業(yè)，氫氧化鋰未來在鋰鹽中占比將逐步提升，未來5年內(nèi)氫氧化鋰行業(yè)增速42%，氫氧化鋰整體CAGR遠(yuǎn)快于整個(gè)鋰行業(yè)22%的增速。根據(jù)我們對(duì)全球鋰鹽企業(yè)的跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)以贛鋒鋰業(yè)(行情002460,診股)為首的中國企業(yè)對(duì)氫氧化鋰的擴(kuò)產(chǎn)更靈活激進(jìn)，同時(shí)以威華股份(行情002240,診股)為代表的鋰鹽公司也逐步進(jìn)入到海外日韓電池廠的供應(yīng)體系，我們判斷，未來中國鋰鹽企業(yè)比海外鋰鹽企業(yè)更能獲得更多的氫氧化鋰份額，提升整體鋰鹽市占率。

　　維持鋰行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，新能源汽車快速發(fā)展，拉動(dòng)鋰行業(yè)快速增長，我們預(yù)測(cè)未來5年鋰行業(yè)維持18%-20%增速，且逐年加速增長。供給方面，鋰行業(yè)集中度逐步抬升，更有利于鋰行業(yè)長期的健康發(fā)展。鋰價(jià)和鋰精礦價(jià)格逐步尋底，國內(nèi)鋰鹽龍頭長期內(nèi)在價(jià)值逐步凸顯，增持：贛峰鋰業(yè)，受益：天齊鋰業(yè)(行情002466,診股)，威華股份，雅化集團(tuán)(行情002497,診股)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速不及預(yù)期。