線下服務業(yè)務：增長迅速，規(guī)模有限

　　報告期內，公司線下知識服務主要包括“得到大學”、跨年演講及知識春晚，共實現(xiàn) 6346.68 萬元、7345.99 萬元、11528.68 萬元和 6506.06 萬元收入。

　　公司線下知識服務業(yè)務增長較為迅速，2017 年至 2019 年 年復合增長率約為 34.78%。 但從絕對數(shù)值上看，目前無論是得到大學還是跨年演講業(yè)務，覆蓋人群依然非常有限。

　　思維造物于 2018 年推出“得到大學”，為職場人士提供線上課程學習、線下實踐轉化和社交的創(chuàng)新學習方式。截至 2020 年 3 月 31 日，“得到大學”線下校區(qū)已覆蓋國內 11 個城市，開設 85 個班次，錄取學員超過 7000 人。

　　2018 年、2019 年和 2020 年第一季度，思維造物共舉辦6期“得到大學”課程。“得到大學”各期學費呈現(xiàn)上升趨勢，從9799.98/期增長至13381.75/期，招生人數(shù)也翻了10倍，從286人增至2249人。但從絕對覆蓋人數(shù)來說，依然難言規(guī)模化。

　　思維造物于 2015 年推出“時間的朋友”跨年演講，首創(chuàng) “知識跨年”新形態(tài)。目前已連續(xù)舉辦了5期“時間的朋友”跨年演講“，現(xiàn)場參與人數(shù)累計超過 4 萬人。隨著此線下演講IP被越來越多的人熟知，其門票價格也逐漸水漲船高。報告期內，公司“跨年演講”門票的銷售單價分別為 1482.51 元/人 1577.67 元/人、1656.62 元/人及 1636.17 元/人。

　　但一場線下活動可容納的人數(shù)非常有限，2019年跨年演講的參與人數(shù)和平均單價均達到高點，但當年獲得門票流水也僅1282.43萬元。

　　研發(fā)人員占比達46.79%，以研發(fā)代替營銷促發(fā)展

　　2020年1-3月思維造物毛利率為42.01%，毛利率整體略低于可比公司平均水平。在可比公司中，以線上知識服務業(yè)務為主的掌閱科技、 中文在線，毛利率分別為42.99%、56.09%，以線下知識服務業(yè)務為主的中公教育、創(chuàng)業(yè)黑馬毛利率分別為57.66%、46.25%，毛利率水平均高于思維造物。

　　但與同處同一賽道的同行相比，思維造物在銷售費用投入其實處在行業(yè)較低水平。

　　思維造物解釋稱，這一方面因為公司自有流量資源豐富，公眾號及 App 覆蓋用戶廣泛，另一方面系戰(zhàn)略定位不同，相對于營銷驅動，公司更側重于產品及研發(fā)驅動。

　　據招股書，截至 2020 年 3 月 31 日，思維造物公司員工總數(shù)為 389 人，其中研發(fā)人員 182 人，占公司總人數(shù) 46.79%。

　　2017 年至 2019年，思維造物研發(fā)投入持續(xù)增長，分別 為 5387.18 萬元、9411.36 萬元、1.13億元，占營業(yè)收入比例為9.68%、12.75%、17.94%。招股書表示，公司未來還將持續(xù)加大研發(fā)投入費用，將技術研發(fā)作為線上業(yè)務發(fā)展的核心驅動力。

　　研發(fā)費用率標志著一個公司在研發(fā)上的投入程度。根據招股書，2020年1-3月，思維造物研發(fā)費用率達到14.76%，這遠高于行業(yè)平均水平為8.87%。

　　據招股書披露，思維造物自主研發(fā)了基于人工智能、深度學習的個性化推薦、知識圖譜等核心技術，幫助用戶提供精細化的知識管理和學習規(guī)劃，構建系統(tǒng)性的知識服務學習體系。目前，思維造物已經通過建立“得到”App及其網頁版知識搜索引擎，實現(xiàn)關聯(lián)知識的準確搜索，降低知識傳播和使用的門檻，提高用戶使用效率。

　　隨著國民經濟穩(wěn)步發(fā)展、人均可支配收入增加以及中國居民消費結構升級，我國的教育產業(yè)正蓬勃發(fā)展。2014 年-2019 年，我國在線教育產業(yè)規(guī)模投入的金額由 1，010.4 億元增至 3，317.7 億元，復合增長率達到 26.84%。預計到 2020 年，我國在線教育產業(yè)規(guī)模的市場規(guī)模將超過四千億元，到 2023 年將超過七千億元。巨大的市場空間給是思維造物帶來了更大的機會。

　　但終身教育產業(yè)也是一個市場格局相對分散的行業(yè)。根據艾瑞咨詢數(shù)據，第一及第二梯隊合計僅占市場份額約 15%，長尾梯隊占市場份額約 85%。其中第一梯隊占終身教育行業(yè)市場份額約為 9%，參與者不僅包括老牌教育企業(yè)，也包括思維造物、知乎等主打創(chuàng)新教育業(yè)態(tài)的新興教育公司。