核心要聞：    
 
不要讓恐慌情緒遮蔽當前寶貴的賠率和勝率，珍惜每次回調(diào)機會，建議持股過節(jié)。A股已預(yù)先演繹，海外沖擊影響有限。北上配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換：堅守科技，增配周期，不同風格微觀交易結(jié)構(gòu)壓力分化。
 
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中信證券：9月下旬是市場情緒的低點，預(yù)計也是四季度行情的起點

外圍擾動因素的風險釋放已比較充分；流動性預(yù)期在短期紊亂后，將重新凝聚寬松共識；四季度的多重利好將逐步落定，市場將進入業(yè)績改善和增量資金驅(qū)動的模式：9月下旬是市場情緒的低點，也是四季度行情的起點。

配置上，建議強化對順周期和高彈性品種的配置，繼續(xù)聚焦3條主線：受益于弱美元、商品/能源漲價和全球經(jīng)濟預(yù)期修復的周期板塊；受益于經(jīng)濟復蘇和消費回暖的可選消費品種；絕對估值低且已經(jīng)相對充分消化利空因素的金融板塊。另外，可以開始配置調(diào)整已基本到位的科技龍頭。同時，布局可能受益于“十四五”規(guī)劃的主線。

國泰君安證券：勿讓恐慌情緒遮蔽寶貴賠率和勝率，珍惜回調(diào)持股過節(jié)

再次接近下沿，不要讓恐慌情緒遮蔽當前寶貴的賠率和勝率，珍惜每次回調(diào)機會，建議持股過節(jié)。海外市場的調(diào)整，是確認了在全球范圍內(nèi)由無風險利率下行推動的流動性擴張的行情告一段落；A股已預(yù)先演繹，海外沖擊影響有限。北上配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換：堅守科技，增配周期，不同風格微觀交易結(jié)構(gòu)壓力分化。

考慮勝率和賠率：首選科技和可選消費。科技成長仍是全年關(guān)鍵：短期中美預(yù)期不穩(wěn)定，風險偏好下行將壓制科技板塊，但打造“內(nèi)循環(huán)”下，科技的預(yù)期底有望提前出現(xiàn)，且此輪科技行情是尤其具備“盈利修復”特征的。把握可選消費：盈利端可選比必選更有可能超預(yù)期。利率上行預(yù)期擠壓高估值板塊，尤其是必選消費。風險偏好的抬升利好可選消費。推薦：新能源汽車/消費電子/酒店/家具/航空。

招商策略：決戰(zhàn)Q4，風格因子定勝負

招商策略張夏團隊發(fā)布投資策略周報，報告稱，隨著疫情、美國大選等不確定在10月逐漸落地，A股將會迎來四季度的決戰(zhàn)季。

從歷史來看，四季度風格分化要明顯強于前三個季度。偏低估值、價值和大盤風格整體略占上風。投資者會綜合考慮經(jīng)濟和貨幣政策來進行風格調(diào)整，今年的四季度經(jīng)濟和貨幣政策的組合類似2006、2016、2012年，金融、周期、可選消費等順經(jīng)濟周期相關(guān)的低估值板塊可能會相對占優(yōu)。

海通證券：中期牛市3浪上漲趨勢不變，市場調(diào)整已近尾聲

海通策略荀玉根等人認為，中期牛市3浪上漲趨勢不變。最近一周市場下跌，成交量進一步萎縮，主要原因是國慶長假來臨，大家對地緣政治、美股等因素有擔憂，因此投資者傾向于持幣觀望。

最近一周全部A股日成交額只有大約6000億，和7月高點的1.7萬多億相比只有1/3，我們之前統(tǒng)計過牛市中調(diào)整結(jié)束時成交量大約較前期高點萎縮到30-40%，這次調(diào)整已近尾聲。當前資金面和基本面向好的兩大因素未變，因此牛市3浪上漲趨勢不變。

方正證券：維持牛市第三階段調(diào)整期判斷，逢低布局低估值順周期領(lǐng)域

1、7月中旬以來外資持續(xù)流出，核心原因在于估值偏高以及全球股票市場波動率的上升。

2、2018.3-2019.4期間，外資流向同人民幣匯率密切相關(guān)，即貶值時期外資邊際流出，升值時期外資邊際流入。2019.5-2020.1期間，外資流向同中美利差密切相關(guān)，中美利差開始走擴，疊加A股被納入三大國際指數(shù)，外資持續(xù)流入。今年以來國內(nèi)外疫情所處階段不同，外資先流出隨后大幅流入。

3、以7月中旬為分水嶺，外資今年以來的配置思路發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變，減配高估值、與流動性擴張密切相關(guān)以及疫情受益的行業(yè)，增配低估值、與經(jīng)濟復蘇預(yù)期相關(guān)的行業(yè)。

4、外資的配置思路得到了市場走勢的印證，7月中旬以來低估值跑贏高估值、周期跑贏成長，能否延續(xù)的核心在于經(jīng)濟復蘇的力度，需要關(guān)注全球疫情的演繹。

5、維持牛市第三階段調(diào)整期的判斷，配置上逢低布局低估值順周期相關(guān)的領(lǐng)域，如可選消費中的汽車、家電，強周期的化工、有色，地產(chǎn)后周期相關(guān)的建材，人民幣升值相關(guān)的航空、造紙等細分領(lǐng)域。

安信證券：調(diào)整中布局，趨勢仍是震蕩向上

近期國內(nèi)經(jīng)濟復蘇趨勢并未出現(xiàn)減弱，中觀數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期，政策層也并未釋放邊際收緊信號，體現(xiàn)“跨周期”思路。未來一個階段，我們認為A股企業(yè)盈利預(yù)期有望上修，流動性預(yù)期將趨于平穩(wěn)，五中全會及“十四五規(guī)劃”建議稿等有望提振市場風險偏好。歐洲新冠新增確診人數(shù)持續(xù)上升，但死亡病例在相對低位穩(wěn)定，我們認為新冠疫情對當前歐洲國家經(jīng)濟實際負面影響可控，對A股負面影響更是有限。

我們認為，市場正在走出第四次重大分歧時刻，市場有望重回震蕩上行趨勢，短期逢調(diào)整則更要積極把握。行業(yè)重點關(guān)注：券商、保險、軍工、汽車、光伏、航空等。主題關(guān)注：數(shù)字經(jīng)濟等。

廣發(fā)證券：A股金融供給側(cè)慢牛未結(jié)束，繼續(xù)估值降維

全面通脹或民粹主義失控的“硬約束”未出現(xiàn)，全球央行背書金融資產(chǎn)價格的模式仍將持續(xù)。當前全球股市的問題是“青黃不接”。較高的估值水平使得市場對于貼現(xiàn)率的敏感度上升，盈利則是弱修復，當中銜接不上。

金融條件依然是“穩(wěn)貨幣穩(wěn)信用”的組合，A股估值降維深化至改善提速的可選消費，配置受海外疫情升溫負面影響較小的順周期中阿爾法以及牛市主線貝塔內(nèi)循環(huán)中估值合理龍頭：1．　Q3景氣修復提速的可選消費/服務(wù)（汽車、休閑服務(wù)）；2．　需求改善配合產(chǎn)能/庫存周期率先啟動的制造業(yè)（通用機械、化工如塑料/橡膠）；3．　科技及高端制造內(nèi)循環(huán)（新能源、蘋果鏈消費電子）。主題關(guān)注國企改革（上海、深圳國資區(qū)域試驗）。

天風證券：反轉(zhuǎn)效應(yīng)、日歷效應(yīng)——國慶前后的焦點問題

銀行間資金面緊平衡、股票市場資金面邊際趨勢，但經(jīng)濟預(yù)期暫無惡化，市場仍然是震蕩格局。若國慶節(jié)前繼續(xù)下跌，反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯示節(jié)后大概率有反彈。

Q4日歷效應(yīng)在今年能夠?qū)崿F(xiàn)的概率仍然較高，對應(yīng)看好：工程機械、保險、水泥、白電等。國慶后進入業(yè)績密集披露期，重點看好Q3業(yè)績兌現(xiàn)且能延續(xù)到明年的軍工、新能源車、光伏、消費電子等。

太平洋證券：“節(jié)前效應(yīng)”短期擾動，中期布局時機將現(xiàn)

“節(jié)前效應(yīng)”短期擾動，中期布局時機將現(xiàn)。市場仍處于震蕩蓄力，破局曙光漸行漸近。歐洲二次疫情升溫引發(fā)美元流動趨緊，情緒和資金博弈影響放大，致使大宗商品、新興貨幣回調(diào)共振，但二次疫情經(jīng)濟沖擊范圍可控，無需過度擔憂。A股面臨中秋、國慶“節(jié)前”跨季資金考驗，短期市場活躍度低迷，加劇高估值品種回調(diào)壓力，市場風格趨于均衡。

9月以來外資的持續(xù)流出和A股“抱團”股的明顯回調(diào)或已反應(yīng)流動性邊際偏緊的悲觀預(yù)期。雖然目前中美關(guān)系仍未明朗，但短期資金擾動過后，人民幣升值空間打開將重新吸引外資回流A股，中長期經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、貨幣拐點未至的格局未變。目前市場已回調(diào)至區(qū)間震蕩下沿，高估值品種估值水位也有所消化，市場中期布局時機將現(xiàn)。

中原證券：業(yè)績驅(qū)動力上升，期待再啟主線行情

A股縮量調(diào)整，主線行業(yè)先抑后揚9月是創(chuàng)業(yè)板注冊制落地后第一個完整交易月，創(chuàng)業(yè)板交投熱情一度高漲，低價股表現(xiàn)突出；但隨后由于美股科技股領(lǐng)跌，導致全球股市震蕩，A股盤面缺乏亮點。

經(jīng)歷了18日沖高行情后，大小盤一齊調(diào)整。9月僅醫(yī)藥小幅收漲，消費者服務(wù)等跌幅較低，主線行業(yè)先抑后揚；9月市場市場呈現(xiàn)縮量調(diào)整，但情緒指標有所回升。