中國輪胎頭部企業受到國內半鋼、國內全鋼、國內工廠直接出口和海外工廠出口四個維度的共振利好，正處在中國輪胎的盈利黃金期。

　　國內乘用車銷量復蘇 帶動半鋼胎需求提升

　　隨著國內新冠疫情得到有效控制，5月起國內乘用車產銷量同比轉正，中汽協數據顯示5-8月乘用車銷量分別同比+7%/+2%/+9%/+6%。進入9月乘用車銷量復蘇態勢延續，據乘聯會預計9月狹義乘用車零售量將同比+8%，隨著“金九銀十”的乘用車旺季到來，預計行業銷量將持續向好。半鋼胎開工率逐步恢復，9月國內半鋼胎平均開工率已突破70%，國內頭部胎企產能均處于滿負荷運營狀態。

　　工程機械進入高景氣階段 全鋼胎表現超預期

　　前三季度重卡銷量突破120萬輛，超過去年全年水平；1-8月國內挖掘機銷量總計21.05萬臺，同比增長28.8%，其中8月單月銷量同比增長51.3%。全鋼胎開工率同樣逐漸恢復，9月國內全鋼胎開工率已達73-74%，國內頭部胎企的全鋼訂單基本處于供不應求的狀態。預計第四季度工程機械及重卡的高景氣度將持續，2020年整體銷量將創新高，進而各胎企的全鋼胎產品將有超預期表現。

　　國內輪胎直接出口轉暖 海外工廠美國訂單超量

　　海外生產恢復速度落后于海外需求復蘇速度，自6月起，中國輪胎出口由利空轉向利好。截至8月，國內乘用車胎出口量達2056.2萬條，同比增長2.1%，于疫情后首次實現同比正增長；國內卡客車胎出口量達916.0萬條，同比增長19.9%，全鋼的出口需求恢復更加迅速。

　　美國對泰國、越南等地的半鋼胎雙反調查將于年底初裁，為了規避雙反初裁可能帶來的高額關稅，美國經銷商對東南亞工廠的訂單大幅度提升，自7月起，美國來自于泰國、越南等地的輪胎進口量顯著回升。在滿負荷生產的前提下，我們認為海外工廠的同比利潤增量將主要來自價格的上漲。

　　投資建議

　　中國輪胎正處在盈利的黃金期，建議關注玲瓏輪胎(行情601966,診股)（601966.SH）、賽輪輪胎(行情601058,診股)（601058.SH）、森麒麟(行情002984,診股)（002984.SZ）、貴州輪胎(行情000589,診股)（000589.SZ）、三角輪胎(行情601163,診股)（601163.SH）。

　　風險提示：項目建設落后預期；主要市場關稅壁壘政策變動；原材料價格上漲等。