白酒：消費(fèi)回暖 苦盡甘來

　　1）高端酒：旺季量價(jià)齊升，全年計(jì)劃加速推進(jìn)。高端酒延續(xù)量價(jià)齊升的態(tài)勢，中秋國慶雙節(jié)前經(jīng)銷商打款已基本超全年計(jì)劃的80%，全年任務(wù)目標(biāo)穩(wěn)扎穩(wěn)打，預(yù)計(jì)Q3收入均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，業(yè)績確定性持續(xù)強(qiáng)化。2）次高端：汾酒一枝獨(dú)秀，水井輕裝上陣，洋河恢復(fù)增長。次高端旺季基本恢復(fù)正常發(fā)貨和動(dòng)銷，其中汾酒在青花和玻汾的提價(jià)預(yù)期下，打款和動(dòng)銷均超預(yù)期，業(yè)績保持較快增長，一枝獨(dú)秀。此外，水井坊(行情600779,診股)新財(cái)年積極性強(qiáng)化，洋河夢6+成功換代，恢復(fù)增長。3）地產(chǎn)酒龍頭：動(dòng)銷逐月改善，渠道良性健康。古井、今世緣(行情603369,診股)的次高端價(jià)格帶品牌表現(xiàn)較為突出，古20雙位數(shù)增長，今世緣國緣提價(jià)和配額制預(yù)期下打款積極。4）大眾酒：順鑫北京積極恢復(fù)，外阜表現(xiàn)亮眼。牛欄山北京市場Q3預(yù)計(jì)小幅增長。外阜市場山東、華東回款已經(jīng)達(dá)到全年目標(biāo)80%，同增20%以上。

　　調(diào)味品：餐飲渠道恢復(fù)性增長

　　Q3隨著國內(nèi)疫情緩解，調(diào)味品板塊恢復(fù)正常增長節(jié)奏。餐飲渠道明顯回暖，國慶中秋雙節(jié)帶動(dòng)調(diào)味品公司B端營收恢復(fù)性增長；C端家庭需求維持穩(wěn)定增長，復(fù)合調(diào)味料上半年加速向C端滲透。調(diào)味品企業(yè)原材料成本均較為穩(wěn)定，在費(fèi)用投放加大的背景下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、提價(jià)等因素均會(huì)為盈利能力提供支撐。

　　啤酒銷量增速恢復(fù)常態(tài)

　　Q3啤酒消費(fèi)進(jìn)入旺季，7-8月銷量增速恢復(fù)常態(tài)，9月受益雙節(jié)備貨銷量增長較快，預(yù)計(jì)Q3銷量個(gè)位數(shù)增長。Q3餐飲消費(fèi)逐步恢復(fù)，疊加主流啤酒企業(yè)二季度按計(jì)劃進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)、提價(jià)，預(yù)計(jì)Q3啤酒企業(yè)噸酒價(jià)增長3-5%。預(yù)計(jì)Q3成本端麥芽成本同比下行，包材成本可控；費(fèi)用端投放環(huán)比增加，費(fèi)用率仍保持平穩(wěn)，業(yè)績端仍保持20%左右較快增速。

　　乳制品需求恢復(fù)

　　疫情加速推動(dòng)消費(fèi)者健康需求，有效的刺激了乳制品的消費(fèi)。Q3為乳制品消費(fèi)旺季，伊利蒙牛終端動(dòng)銷表現(xiàn)較優(yōu)，渠道反饋常溫奶整體預(yù)計(jì)15-20%增速。下半年供給端原奶價(jià)格上行，預(yù)計(jì)促銷力度將有所減弱，業(yè)績?cè)鏊儆型煊谑杖朐鏊佟?/P>

　　休閑鹵制品業(yè)績逐季改善

　　上半年逆勢拿鋪結(jié)果豐碩，Q3絕味重點(diǎn)轉(zhuǎn)向提升單店?duì)I收，開店政策回歸常態(tài)；煌上煌(行情002695,診股)、周黑鴨仍利用旺季到來加速擴(kuò)張。隨著疫情影響減弱，商圈、交通樞紐等地人流量也逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)高勢能門店銷售9月份恢復(fù)至8-9成。由于頭部鹵制品企業(yè)Q2進(jìn)行原材料囤貨，預(yù)計(jì)Q3成本壓力不大；費(fèi)用投放保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鏊僦鸺靖纳啤?/P>

　　速凍食品保持高景氣度

　　速凍食品景氣上行，下半年受益于B端餐飲恢復(fù)和C端需求的穩(wěn)定，速凍食品依舊保持較快增速，安井有望維持高增。受益疫情影響減弱、雙節(jié)備貨，以及新產(chǎn)品上市鋪貨，傳統(tǒng)休閑食品Q3保持較快增長。渠道型休閑零食企業(yè)線上主流平臺(tái)壓力仍存，線下門店加快擴(kuò)張，預(yù)計(jì)Q3費(fèi)用投放增加，業(yè)績?cè)鏊偈艿接绊憽?/P>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端動(dòng)銷，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)及測算可能存在誤差。