這個冬天哪些行業在變“暖”？
在工業生產節奏加快、冷冬預期加強以及制造業訂單轉移等多方面因素的交織下，預計四季度部分行業將會面臨需求提升且訂單增多等局面，從而出現供不應求并引發產品漲價的現象。建議投資者關注近期需求好轉且漲價較為明顯的細分領域。
與往年冬季相比，今年可能會存在一些不同之處：首先，今年四季度生產活動節奏可能會進一步加快。由于我國疫情控制相對較好，目前多項經濟指標顯示國內經濟處于快速恢復中，基建和地產投資已經出現明顯改善，伴隨著三季度企業盈利加速上行，預計四季度制造業投資也將會迎來較快修復。其次，今年冬季可能會形成一次拉尼娜事件，影響之一是冬季氣溫偏低。進入十月后，我國多個地區出現明顯降溫，部分北方地區提前進入冬季。最后，海外疫情蔓延而國內部分產業擁有完整的生產產業鏈，倒逼部分制造業（如紡織、醫療器械等）訂單回流。
紡織業：傳統旺季、冷冬以及訂單回流加速行業景氣度上行。三季度紡織業產能利用率改善幅度高于整體制造業，銷售額等指標好轉顯示行業景氣度正在修復。10月以來柯橋紡織價格指數出現小幅上移，其中原材料價格指數上行最為明顯。冷冬預期的形成以及國外紡織訂單回流導致紡織品需求大大增加。國內消費者購買防寒衣物的需求出現增加。國外方面，由于中國擁有較為完善且安全的供應鏈，印度等地區疫情擴散后導致紡織類訂單回流我國，部分廠商表示毛巾、床單等訂單產量較大甚至訂單已經排期至明年。
化纖：上游需求回暖疊加行業格局優化，多個產品價格上調。受益于紡織品需求快速提升，紡織產業鏈上游化纖板塊多個品種（如錦綸、滌綸、粘膠纖維等）價格迎來上調。
天然氣：供暖提前疊加大氣治理，能源需求反彈。北方氣溫下降疊加秋冬季大氣污染治理，九月末以來燃氣價格顯著回升，月初至今東北地區LNG出廠價格指數的上行幅度接近20%。若拉尼娜現象進一步加劇，我國大部分地區溫度相比往年同期將會進一步降低，疊加煤改氣政策的推進，四季度直至明年一季度燃氣需求量將會進一步擴大且未來增長確定性較強。
種植業：農產品(行情000061,診股)（糧食、蔬菜）漲價預期更加強烈。根據美國海洋和大氣管理局發布的消息，目前拉尼娜在熱帶太平洋(行情601099,診股)上持續加強；太平洋中東部地區可能會迎來干旱，影響大豆和玉米的生產；而在太平洋西部區域，可能會帶來強降雨甚至是洪澇災害，影響農作物生長和資源開采，即我國南方發生強降雨和洪澇的概率大大增加而北方則是出現干旱。美國農業部10月展望報告表示2020/21年度大豆產量將會減少至42.68億蒲式耳。九月以來大豆、玉米等農產品價格進入加速上行階段。如若北方出現干旱而南方發生洪澇災害等，種植業將會受到較大的負面影響，農產品價格漲價預期將會更加強烈。
造紙業：旺季來臨，提價不止。繼8月中旬以來廠商陸續宣布對于白卡紙進行提價，10月以來多家紙企繼續發布漲價函，白卡紙出廠價格中樞上移。白卡紙價格上漲的階段往往集中在下半年尤其是三季度末前后，同時供給端的相對剛性對價格上行創造了有利條件，目前行業集中度提升更加有利于價格中樞上移；三季度造紙企業盈利已經出現明顯修復，在持續提價的作用下，四季度繼續改善動力較強。
輪胎：原材料漲價疊加車市場回暖促使其漲價。海內外多家輪胎公司表示因原材料價格上漲造成經營成本壓力增加，由此上調了部分輪胎售價。原材料價格止跌并開啟上漲是本次輪胎售價上調的主要原因，三季度以來天然橡膠價格快速上行。乘用車市場回暖也是輪胎售價上調的驅動因素之一。
風險提示：疫情反復，經濟數據低于預期，業績超預期下滑
目錄
01
冷冬預期疊加經濟修復，部分領域將面臨需求提升
按照歷史規律，在“金九銀十”背景下，三季度和四季度往往是我國的傳統生產旺季，下半年產值往往高于上半年，且工業生產的產能利用率通常在四季度達到全年高點。而疫情對于全球經濟活動帶來較大的干擾，同時極端氣候出現的可能性提升也將會對生產活動帶來沖擊。與往年冬季相比，今年可能會存在一些不同之處：
首先，今年四季度生產活動節奏可能會進一步加快。由于我國疫情控制相對較好，目前多項經濟指標顯示國內經濟處于快速恢復中，基建和地產投資已經出現明顯改善，伴隨著三季度企業盈利加速上行，預計四季度制造業投資也將會迎來較快修復。整體來看，四季度宏觀經濟依然處于改善中，工業企業也處于向上修復階段，尤其是順周期板塊的生產活動進一步加快；目前部分行業如汽車、機械設備、電氣設備等板塊已經開始釋放利潤，預計四季度這一趨勢將會得到加強。
其次，今年冬季可能會形成一次拉尼娜事件，影響之一是冬季氣溫偏低。進入十月后，我國多個地區出現明顯降溫，部分北方地區提前進入冬季。中國氣象局國家氣候中心指出，赤道中東太平洋8月進入拉尼娜狀態，指赤道中東太平洋海面溫度持續異常偏冷的現象。統計顯示，1954年以來，拉尼娜事件影響年份里，我國冬季偏冷的比例超過80%；2008年初我國發生了50年一遇的雨雪冰凍遭害，為春運、電力、能源、供水、農業等帶來了及其嚴重的影響和損失。
最后，海外疫情蔓延而國內部分產業擁有完整的生產產業鏈，倒逼部分制造業（如紡織、醫療器械、半導體等）訂單回流。由于海外新冠疫情控制效果有限，每日新增確診人數依然處于較高區間內，因此國外部分工廠處于停工狀態。出于對供應鏈安全性和完整性的考慮，部分零售商可能將訂單從國外轉移至中國。
以醫療防護用品行業為例，疫情爆發初期，從上游設備生產商（機械設備）到中游原材料供應商（如能源類公司）再到生產代工企業（口罩、防護服）以及醫藥生產商，疫情以來產業鏈各個環節均處于積極生產狀態，且接收到較多的外貿訂單。印度作為第二大紡織品生產消費國而近期累計確診人數仍在攀升中，多家紡織企業表示因疫情原因為無法按時交貨，而中國擁有較為完善的產業鏈且供應鏈安全性較強，預計四季度越來越多的紡織品訂單將會投向中國，這將會對于國內的紡織制造產業鏈帶來正向驅動。
在四季度工業生產節奏加快、冷冬預期加強以及制造業訂單轉移等多方面因素的交織下，預計部分行業將會面臨需求提升且訂單增多等局面，從而出現供不應求并引發產品漲價的現象。下文中將會對近期需求好轉且漲價較為明顯的品種進行總結和分析。
02
哪些行業正在變“暖”？
1、紡織業：傳統旺季+冷冬+訂單回流加速景氣度上行
三季度紡織業產能利用率改善幅度高于整體制造業，銷售額等指標好轉顯示行業景氣度正在修復。與Q2相比，紡織行業Q3產能利用率提升3.5個百分點至76.2%，成為產能利用率環比改善較為明顯的行業之一。8月服裝鞋帽紡織品類零售額已經轉為正增長（4.2%），四季度冬季的到來以及“雙11”促銷活動也在一定程度上提升了紡織品的需求。從紡織行業景氣指數來看，10月以來柯橋紡織價格指數出現小幅上移，其中原材料價格指數上行最為明顯。
冷冬預期和國外訂單回流將會加速紡織行業景氣度上行。除了前文中提到的傳統旺季等季節性因素對于紡織板塊需求的提振以外，冷冬預期的形成以及國外紡織訂單回流導致紡織品需求大大增加。國內需求方面，由于極端天氣的逐步形成增強了冷冬預期，消費者購買防寒衣物的需求出現增加；同時紡織品銷售較為適合“直播帶貨”等方式進行，疊加“雙11”等購物節等紡織品銷售額將會出現明顯提升。國外需求方面，在中國疫情控制較好且具備紡織全產業鏈生產能力的情況下，印度等地區疫情擴散后導致紡織類訂單回流我國，部分廠商表示毛巾、床單等訂單產量較大甚至訂單已經排期至明年。
由于印度是僅次于中國的世界上第二大紡織品生產和消費國且紡服業也是其支柱產業之一，根據Ministry of Textiles此前的預測，2023年印度紡織品市場規模將達到2260億美元，2009年至2023年年復合增長率達到8.7%。而印度疫情尚未得到有效控制，而跨國公司將會在全球范圍內調整訂單生產以及國際采購商也會根據生產能力來選擇供應商，因此大量的紡織業訂單將會流入供應鏈完整且安全的國家。
2、化纖：上游回暖+行業格局優化，產品價格上調
受益于紡織品需求快速提升，紡織產業鏈上游化纖板塊多個品種價格迎來上調。
錦綸：本周錦綸絲DTY華東市場主流價提升了500元/噸、錦綸絲POY華東市場主流價格提升了25元/噸、錦綸絲FDY華東市場主流價格提升了100元/噸。一方面，錦綸的上游生產材料價格上行明顯，原油價格10月份以來漲幅超過5%，國內己內酰胺現貨價格進入十月份國內從9100元/噸多次上調至9500元/噸。
滌綸：目前全國FDY150D滌綸長絲的市場價相比9月底增長了4.01%，滌綸短纖的市場價增長了10.90%。而在下游紡織業需求增長的拉動下，滌綸長絲和滌綸短纖的高庫存迅速被消化，滌綸短纖的庫存甚至已經降到負區間，出現供不應求的狀態。后續來看，原材料價格的高位支撐，和下游需求拉動疊加目前庫存低位，滌綸產業鏈仍將維持高景氣度。
粘膠纖維：近期粘膠短纖價格出現較大幅度上行，目前1.5D/38mm粘膠短纖市場價10450元/噸，雙節之后增長了16.43%，相比8月份增長了25.90%。由于前幾年擴產過多，粘膠短纖產業鏈自2017年開始進入下行周期，2019年下半年行業進入嚴重虧損階段。而本輪供需雙向的支撐帶來行情的拐點從8月份出現。
一方面，下游需求的提升，帶動產業鏈價格上行。由于海外疫情仍然嚴峻，我國紡織產業鏈產能恢復較塊，印度訂單向我國轉移，疊加金九銀十的旺季，紡織服裝需求強勁。粘膠纖維是重要的棉紡織材料，下游需求的火爆帶來粘膠纖維價格的上漲。根據隆眾資訊，粘膠短纖行業開工率逐漸提升，目前約77.56%。另一方面，今年以來棉花價格持續攀升，使得紡織生產成本較高，而粘膠纖維是較好的棉花替代產品，隨著棉花的不斷提價，粘膠纖維的價格也得到進一步的支撐。
后續來看，由于前一兩年的持續虧損，很多中小企業已經逐步退出粘膠纖維的生產，而且經過2018年和2019年的擴產高峰，行業基本已經沒有新增產能，在下游紡織服裝高需求的推動下，粘膠纖維的供需格局有望得到改善，價格方面具有較強的保障性。
3、天然氣：供暖提前疊加大氣治理，能源需求反彈
北方氣溫下降疊加秋冬季大氣污染治理，九月末以來燃氣價格顯著回升。目前中國LNG出廠價格全國指數上行至2950元/噸，本月以來的反彈幅度達到10.2%，相比9月初已經上行了14.9%。四季度以來全國多地迎來降溫，北方部分地區提前開始供暖，月初至今東北地區LNG出廠價格指數的上行幅度接近20%。9月28日，國家生態環境部發布《京津冀及周邊地區、汾渭平原2020-2021年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》，強調推薦清潔取暖散煤替代工程并加快推薦天然氣產供儲銷體系建設：2020年采暖季前，在保障能源供應的前提下，京津冀及周邊地區、汾渭平原基本完成平原地區生活和冬季取暖散煤替代，基本建成無散煤區。在以上因素的推動下，近期國內天然氣價格出現快速上行。
若拉尼娜現象進一步加劇，我國大部分地區溫度相比往年同期將會進一步降低，疊加煤改氣政策的推進，四季度直至明年一季度燃氣需求量將會進一步擴大且未來增長確定性較強，可關注燃氣需求反彈帶來的機會。由于海外天然氣價格偏低且我國天然氣進口依賴度相對較高，部分能夠接收LNG的公司將會具有較強的成本優勢。
4、種植業：農產品漲價預期更加強烈
根美國海洋和大氣管理局10月17日發布消息，目前拉尼娜在熱帶太平洋上持續加強，到了今年11月至明年1月期間，可能會逐漸加強為中性強度，并且有75%-80%的可能貫穿北半球。太平洋中東部地區可能會迎來干旱，影響大豆和玉米的生產；而在太平洋西部區域，可能會帶來強降雨甚至是洪澇災害，影響農作物生長和資源開采，即我國南方發生強降雨和洪澇的概率大大增加而北方則是出現干旱。
在2010年末至2011年拉尼娜現象逐漸走強時，大豆等農產品期貨結算價波動率明顯上升且價格整體呈現上升趨勢，2011年我國和美國大豆產量均出現明顯下降。根據美國農業部10月展望報告，2020/21年度大豆產量將會減少至42.68億蒲式耳，大豆期末庫存也將下降至2.9億蒲式耳；同時將其對于2020/21年度平均農產品價格預期大幅上調至9.8美元/蒲式耳；目前對于巴西和阿根廷大豆產量的預測值仍維持不變。
二季度以來大豆、玉米等農產品價格開始企穩回升，九月以來進入加速上行階段。由于目前冷冬預期加強，如若北方出現干旱而南方發生洪澇災害等，種植業將會受到較大的負面影響，農產品（糧食、蔬菜等）價格漲價預期也將會更加強烈。
5、造紙業：旺季來臨，提價不止
8月中旬以來晨鳴集團、APP金光紙業、博匯、萬國太陽等陸續宣布對于白卡紙進行提價，10月以來多家紙企繼續發布漲價函，如萬國紙業（華南）白卡紙出廠價已經由7月末的5350元/噸上升至目前的6350元/噸；白卡紙出廠價格中樞上移。
三季度以來數家紙企陸續發布了文化紙提價函，如晨鳴集團在10月15日的漲價通知中的說明：受運營成本居高不下影響，為確保給客戶提供持續、穩定的高品質產品及服務，決定于11月1日起，銅版紙系列產品價格上調300元/噸。博匯紙業(行情600966,診股)、山東華泰、太陽紙業(行情002078,診股)、APP等多家企業均對文化紙或白卡紙進行提價調整。
白卡紙價格上漲的階段往往集中在下半年尤其是三季度末前后，開學季和雙節驅動白卡紙需求出現增多，同時供給端的相對剛性對價格上行創造了有利條件，目前行業集中度提升更加有利于價格中樞上移；三季度造紙企業盈利已經出現明顯修復，在持續提價的作用下，四季度繼續改善動力較強。7月文化用紙市場價格企穩回升，進入9月之后加速上行，如目前華夏太陽（華南）的雙膠紙和銅版紙相比6月分別上行700元/噸和500元/噸；岳陽紙業發布業績預告，表示造紙板塊利潤穩步提升，前三季度凈利潤為2.55億元到2.75億元，累計同比增速為122%到139%。進入四季度之后，紙企繼續發布漲價函，文化紙和白卡紙漲價不止，預計造紙板塊盈利繼續改善動力較強。除此之外，今年下半年以及明年將會是黨政類書籍出版印刷的集中時期，文化用紙需求將會得到較強的支撐。
6、輪胎：原材料漲價+車市回暖促使其漲價
海內外多家輪胎公司表示因原材料價格上漲造成經營成本壓力增加，由此上調了部分輪胎售價。日本輪胎制造商優科豪馬近日宣布，自12月1日起，美國市場部分商用卡車和客車輪胎的價格提高6%；普利司通美洲輪胎業務部計劃于11月1日將在美國銷售的所有凡士通品牌的子午線卡車和客車輪胎的價格平均提高5%以上，部分價格則提高8%以上。在此之前，全球輪胎巨頭之一正新橡膠宣布，因為輪胎原材料價格上漲導致成本增加，自8、9月份起陸續對豪華轎車輪胎、高性能運動休旅輪胎以及機車輪胎和自行車輪胎的售價上調3~5%之間。隨后建大輪胎表示將會跟進輪胎調漲，供不應求是產品漲價的原因之一。和達（山東）橡膠于8月8日發布了價格調整通知，由于近期天然橡膠、炭黑、鋼絲等輪胎原材料價格上漲，公司運營面臨現實壓力，決定自9月1日開始采取逐步調價的方式，對部分產品價格上調1~3%。建新輪胎也針對某一型號輪胎進行價格上調。
部分A股輪胎公司也發出漲價函，如10月1日，賽輪輪胎(行情601058,診股)發布漲價通知，由于輪胎制造所需的相關原材料不斷漲價，成本上升的壓力越來越多；自10月1日起，對賽輪集團各乘用車輪胎品牌的價格和促銷政策進行調整，對應尺寸分別上調3%-7%。在此之前，8月24日三角輪胎(行情601163,診股)宣布對商用車輪胎個產品價格進行一定程度上調，具體價格調整時間和幅度另行通知，同時表示天然橡膠、鋼簾線及談給等原材料價格正在不斷上升。通用股份(行情601500,診股)也于21號發布調節通知，自8月29日起16寸以下漲3%，16寸及以上漲2%。
原材料價格止跌并開啟上漲是本次輪胎售價上調的主要原因，三季度以來天然橡膠、炭黑、鋼材價格走出低谷。乘用車市場回暖也是輪胎售價上調的驅動因素之一，由于上半年疫情干擾國內整車廠復工生產，下半年整車廠將會加速生產節奏從而完成年初時設定的全年產銷目標，因此下半年國內乘用車市場產量將比上半年出現明顯增多，那么輪胎需求量及訂單也會具有較強的保障。
03
結論與建議
在工業生產節奏加快、冷冬預期加強以及制造業訂單轉移等多方面因素的交織下，預計四季度部分行業將會面臨需求提升且訂單增多等局面，從而出現供不應求并引發產品漲價的現象。建議投資者關注近期需求好轉且漲價較為明顯的品種。
與往年冬季相比，今年可能會存在一些不同之處：首先，今年四季度生產活動節奏可能會進一步加快。由于我國疫情控制相對較好，目前多項經濟指標顯示國內經濟處于快速恢復中，基建和地產投資已經出現明顯改善，伴隨著三季度企業盈利加速上行，預計四季度制造業投資也將會迎來較快修復。其次，今年冬季可能會形成一次拉尼娜事件，影響之一是冬季氣溫偏低。進入十月后，我國多個地區出現明顯降溫，部分北方地區提前進入冬季。最后，海外疫情蔓延而國內部分產業擁有完整的生產產業鏈，倒逼部分制造業（如紡織、醫療器械等）訂單回流。
紡織業：傳統旺季、冷冬以及訂單回流加速行業景氣度上行。三季度紡織業產能利用率改善幅度高于整體制造業，銷售額等指標好轉顯示行業景氣度正在修復。10月以來柯橋紡織價格指數出現小幅上移，其中原材料價格指數上行最為明顯。冷冬預期的形成以及國外紡織訂單回流導致紡織品需求大大增加。國內消費者購買防寒衣物的需求出現增加。國外方面，由于中國擁有較為完善且安全的供應鏈，印度等地區疫情擴散后導致紡織類訂單回流我國，部分廠商表示毛巾、床單等訂單產量較大甚至訂單已經排期至明年。
化纖：上游需求回暖疊加行業格局優化，多個產品價格上調。受益于紡織品需求快速提升，紡織產業鏈上游化纖板塊多個品種（如錦綸、滌綸、粘膠纖維等）價格迎來上調。
天然氣：供暖提前疊加大氣治理，能源需求反彈。北方氣溫下降疊加秋冬季大氣污染治理，九月末以來燃氣價格顯著回升，月初至今東北地區LNG出廠價格指數的上行幅度接近20%。若拉尼娜現象進一步加劇，我國大部分地區溫度相比往年同期將會進一步降低，疊加煤改氣政策的推進，四季度直至明年一季度燃氣需求量將會進一步擴大且未來增長確定性較強。
種植業：農產品（糧食、蔬菜）漲價預期更加強烈。根據美國海洋和大氣管理局發布的消息，目前拉尼娜在熱帶太平洋上持續加強；太平洋中東部地區可能會迎來干旱，影響大豆和玉米的生產；而在太平洋西部區域，可能會帶來強降雨甚至是洪澇災害，影響農作物生長和資源開采，即我國南方發生強降雨和洪澇的概率大大增加而北方則是出現干旱。美國農業部10月展望報告表示2020/21年度大豆產量將會減少至42.68億蒲式耳。九月以來大豆、玉米等農產品價格進入加速上行階段。如若北方出現干旱而南方發生洪澇災害等，種植業將會受到較大的負面影響，農產品價格漲價預期將會更加強烈。
造紙業：旺季來臨，提價不止。繼8月中旬以來廠商陸續宣布對于白卡紙進行提價，10月以來多家紙企繼續發布漲價函，白卡紙出廠價格中樞上移。白卡紙價格上漲的階段往往集中在下半年尤其是三季度末前后，同時供給端的相對剛性對價格上行創造了有利條件，目前行業集中度提升更加有利于價格中樞上移；三季度造紙企業盈利已經出現明顯修復，在持續提價的作用下，四季度繼續改善動力較強。
輪胎：原材料漲價疊加車市場回暖促使其漲價。海內外多家輪胎公司表示因原材料價格上漲造成經營成本壓力增加，由此上調了部分輪胎售價。原材料價格止跌并開啟上漲是本次輪胎售價上調的主要原因，三季度以來天然橡膠價格快速上行。乘用車市場回暖也是輪胎售價上調的驅動因素之一。