證監(jiān)會近日宣布，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備，A股全面注冊制、T+0政策值得期待。機構(gòu)表示，政策的指引將直接利好券商的投行、經(jīng)紀和資本中介業(yè)務，券商業(yè)務有望擴容、業(yè)績將迎來大幅增長。

　　券商三季報業(yè)績整體向好

　　十一前，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司場外期權(quán)業(yè)務管理辦法》，一方面交易商資質(zhì)門檻得以放寬，另一方面掛鉤個股標的得以擴容。10月18日，證監(jiān)會表示將著力擴大股票期權(quán)試點，滿足投資者風險管理的需求。在此監(jiān)管背景下，券商權(quán)益類衍生品業(yè)務再迎發(fā)展。

　　10月22日，證監(jiān)會副主席李超表示，經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會將扎實穩(wěn)妥辦好注冊制改革這件大事。做好全市場注冊制的改革準備，研究制定全市場推廣注冊制實施方案。

　　“從本次改革看，注冊制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是‘硬科技’企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環(huán)的預期。”李超表示。

　　三季報顯示，截至10月28日，紅塔證券(行情601236,診股)、第一創(chuàng)業(yè)(行情002797,診股)、國海證券(行情000750,診股)、東北證券(行情000686,診股)相繼發(fā)布了前三季度業(yè)績。至此，已有10家上市券商率先交出了成績單。從營業(yè)收入來看，今年前三季度，中信建投(行情601066,診股)憑借158.59億元的營收暫居第一，同比增長63.55%，顯示出良好的增長勢頭。長城證券(行情002939,診股)、西部證券(行情002673,診股)、國海證券、紅塔證券4家券商前三季度營收超過了30億元。

　　中小券商將受益全面注冊制

　　個股方面，華林證券(行情002945,診股)公布的三季報顯示，公司今年前三季度實現(xiàn)營收11.52億元，同比增長70.78%；歸母凈利潤6.61億元，同比大增116.08%。其中第三季度，華林證券實現(xiàn)營收5.78億元，同比增長161.09%；歸母凈利潤達到3.76億元，同比大增205.78%。

　　中金公司(行情601995,診股)憑借著龐大的境外機構(gòu)客戶基礎，以及自主創(chuàng)設的跨境交易平臺，2019年股票營收中境外業(yè)務占比達到57%，陸股通市占率在15%以上。機構(gòu)認為，考慮到MSCI等國際指數(shù)有望進一步加大中國資產(chǎn)的納入因子，陸股通作為最重要的境外投資境內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的通道，其交易重要性將持續(xù)提升，中金公司將充分受益于此趨勢。另外，投行業(yè)務上，中金以優(yōu)于其他中資同業(yè)的分銷和流動性做市能力，抓住了這一輪以新興產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的主體公司在港交所上市的契機，擔任阿里巴巴和網(wǎng)易ADR回歸的主承銷商。

　　華泰證券(行情601688,診股)日前收到證監(jiān)會《關于同意華泰證券股份有限公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行次級債券注冊的批復》，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過250億元次級債券的注冊申請。

　　“未來在統(tǒng)一協(xié)調(diào)下，證監(jiān)會將選擇適當時機全面推進注冊制改革，著力提升資本市場功能。全面注冊制改革將有助于提升A股的市場化程度和價格發(fā)現(xiàn)功能，加速包含紅籌企業(yè)與中概股在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)A股上市進程，引導更多中長期資金入市與A股市場價值投資導向，重點利好券商經(jīng)紀、投行、資管等業(yè)務。”針對目前的政策，東方證券(行情600958,診股)分析師唐子佩認為，在兩融規(guī)模中樞的上移以及政策利好的持續(xù)催化，且業(yè)績提升確定性高并有望超預期，建議重點關注華泰證券、中信證券(行情600030,診股)，建議關注廣發(fā)證券(行情000776,診股)、招商證券(行情600999,診股)、興業(yè)證券(行情601377,診股)、國海證券、國元證券(行情000728,診股)。

　　截至上周，證券PB仍維持2.1倍水平。對此，興業(yè)證券分析師許盈盈認為：“雖然處于歷史較高區(qū)間，但券商三季度同比業(yè)績增長確定性強，前三季度行業(yè)整體預計維持高增長，同時政策利好延續(xù)下券商業(yè)務將繼續(xù)擴容，A股全面注冊制、T+0等政策利好也值得期待，因此我們繼續(xù)樂觀看好券商板塊未來表現(xiàn)。個股上，推薦優(yōu)質(zhì)頭部券商標的招商證券、中信證券、華泰證券，建議投資者密切關注國金證券(行情600109,診股)。”

　　在投資策略上，申港證券分析師曹旭特認為，下一階段券商板塊將呈現(xiàn)震蕩向上行情。在全面注冊制的背景下，頭部券商將在經(jīng)紀、投行、資本中介等業(yè)務中占優(yōu)；細分業(yè)務見長的中小券商將受益全面注冊制，建議投資者繼續(xù)把握中信證券、華泰證券等券商的長期投資機會。