次高端市場(chǎng)：長(zhǎng)線擴(kuò)容路徑明確，競(jìng)爭(zhēng)格局更加優(yōu)異

　　次高端市場(chǎng)具備高彈性、高波動(dòng)性、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特征，目前尚未出現(xiàn)全國(guó)化的龍頭企業(yè)，區(qū)域性較強(qiáng)，行業(yè)集中度較低，護(hù)城河需通過(guò)品牌+渠道聯(lián)合構(gòu)建，行業(yè)洗牌仍在持續(xù)，主要品牌收入差距不大。在次高端品牌分類中，可將劍南春、郎酒等品牌視為全國(guó)化品牌，將洋河、汾酒視為擁有強(qiáng)勢(shì)基地市場(chǎng)地位的跨區(qū)域品牌，將古井貢酒(行情000596,診股)、口子窖(行情603589,診股)、今世緣(行情603369,診股)、酒鬼酒(行情000799,診股)等品牌視為區(qū)域品牌。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)次高端白酒將會(huì)形成“全國(guó)化品牌+區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌并存”的競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭市占率將呈現(xiàn)逐漸提升態(tài)勢(shì)。

　　洋河股份(行情002304,診股)：跨區(qū)域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性上市酒企中，洋河股份以高度完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成熟的跨區(qū)域布局以及穩(wěn)健的省內(nèi)市場(chǎng)地位，穩(wěn)居第一龍頭寶座。公司體量已達(dá)200億級(jí)，對(duì)全品類、全價(jià)格帶均有布局，目前次高端銷售額占比在30%-40%左右。銷售區(qū)域方面公司江蘇基地市場(chǎng)銷售占比45%左右，省內(nèi)省外齊頭并進(jìn)。19年公司省內(nèi)銷售遭遇瓶頸，公司在渠道與產(chǎn)品端做出改進(jìn)，20年下半年起渠道庫(kù)存逐步恢復(fù)至正常水平。我們認(rèn)為公司系蘇酒第一龍頭，未來(lái)次高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是公司盈利的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，短期業(yè)績(jī)看點(diǎn)在于夢(mèng)之藍(lán)M6+的持續(xù)放量與后續(xù)夢(mèng)之藍(lán)M3+的銷售增量。

　　山西汾酒(行情600809,診股)：品牌為基，國(guó)改助力業(yè)績(jī)騰飛。近年汾酒以過(guò)硬品牌為基，在國(guó)改助力下快速推進(jìn)省外市場(chǎng)擴(kuò)張，核心產(chǎn)品青花系列進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。汾酒是我國(guó)清香型白酒的代表，起家于山西市場(chǎng)，目前汾酒山西省內(nèi)市場(chǎng)份額接近50%。2017年國(guó)改以來(lái)，公司定位青花系列為品牌形象與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心產(chǎn)品。

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎由山西——環(huán)山西——長(zhǎng)江以南省份，由內(nèi)向外擴(kuò)張，省外市場(chǎng)推廣采取高舉高打策略，短時(shí)間、集中向目標(biāo)地區(qū)投放廣宣資源，大手筆增加地推人員，以達(dá)到強(qiáng)化消費(fèi)者記憶、迅速提升品牌勢(shì)能、搶占區(qū)域市場(chǎng)核心終端的目的。

　　汾酒產(chǎn)品、區(qū)域擴(kuò)充路徑等戰(zhàn)略明確，目前仍處于全國(guó)化戰(zhàn)略執(zhí)行中品牌勢(shì)能與渠道布局完畢后的高速增長(zhǎng)期，我們認(rèn)為汾酒未來(lái)2-3年內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)杂休^強(qiáng)爆發(fā)力。

　　投資建議：次高端市場(chǎng)具備高彈性、高波動(dòng)性、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特征，目前尚未出現(xiàn)全國(guó)化的龍頭企業(yè)，區(qū)域性較強(qiáng)，行業(yè)集中度較低，護(hù)城河需通過(guò)品牌+渠道聯(lián)合構(gòu)建，行業(yè)洗牌仍在持續(xù)，主要品牌收入差距不大。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)次高端白酒將會(huì)形成“全國(guó)化品牌+區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌并存”的競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭市占率將呈現(xiàn)逐漸提升態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度完善、跨區(qū)域布局成熟、省內(nèi)市場(chǎng)地位穩(wěn)健的蘇酒龍頭洋河股份，基地市場(chǎng)地位穩(wěn)固、處于銷售區(qū)域擴(kuò)張放量成熟期的清香型龍頭山西汾酒，高端內(nèi)參持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)品牌勢(shì)能提升的酒鬼酒，以及江蘇市場(chǎng)地位穩(wěn)健，處于銷售區(qū)域擴(kuò)張放量成長(zhǎng)期的今世緣。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全問(wèn)題；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期；國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)大規(guī)模反復(fù)。