綜合宏觀經濟、政策環境、交易行為需求等多個因素來看，銀行板塊有望迎來整體性的估值提升機會。

　　改善預期不斷增強

　　銀行股本質上是周期股，歷史上板塊有長期、穩定超額收益的時期，均為經濟基本面企穩改善、或者有此預期的階段。而今年年中以來，在LPR利率不斷下調、疫情控制得力之后，企業的經營情況迅速恢復，“工業企業利潤增速”5月份當月同比增速迅速由負轉正，且在此后的幾個月一直維持在10%以上的水平。

　　當前時刻銀行的資產負債表已非常干凈，為估值修復打下基礎與空間。過去3年，銀行業核銷處置不良貸款共計5.8萬億，為過去8年的處置規模的總和，粗略測算，已處置+賬面上的不良貸款占比約為7%。此外，目前上市銀行數據來看，不良/逾期貸款的比例已達到94%，不良的認定標準不斷趨嚴。

　　交易進入“風格再平衡”

　　三季報來看，低估值的銀行、非銀、化工、有色分別加倉0.48pc、1.11pc、0.36pc、0.18pc。從北上資金的流向來看，粗略測算過去一個月北上資金凈流入銀行板塊約52億，凈流入資金規模全行業第二。

　　在基本面持續溫和改善的β行情，預計個股分化不會太大，資質優異、市場關注度高的銀行有望持續跑贏，但基本面沒有明顯瑕疵的銀行也有望估值修復。推薦：招商銀行(行情600036,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)、常熟銀行(行情601128,診股)、郵儲銀行(行情601658,診股)等。

　　二、高頻數據跟蹤--10月招行零售資產質量持續改善。我們統計了招商銀行7款消費貸、信用卡ABS產品，整體看，10月逾期率升幅略有增加，但升幅回落。逾期率（5.35%）相比9月末提升12bps、升幅較9月下降5bps，升幅逐漸放緩，其中逾期90天以上貸款占比（4.06%）相比9月提升32bps，預計主要是隨著時間的推移，部分逾期貸款拖欠天數越來越長。一般來說超過90天之后，銀行損失的概率也越來越大，將確認為不良。而10月逾期90天以上貸款占比的升幅僅0.32pc，較9月下降2bps，為2月以來新低。

　　新增壓力已連續五個月緩解。逾期90天以內貸款占比（1.29%）相比9月末繼續下降21bps，表明隨著國內疫情階段性得到控制，新增逾期貸款壓力已明顯減輕。預計隨著疫情影響的這一批貸款逐步確認為不良以后，未來報表不良的新增壓力有限。（注：相比于銀行報表資產質量，ABS資產池由于沒有新增資產、也沒有核銷，到期未逾期的資產會從資產池中退出，但逾期的資產最終會留在資產池中，因此一般逾期率都會隨著ABS存續期的增長而增長。因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度的變動更重要。）

　　催收業務繼續保持正常。10月回收率（1.21%）基本保持穩定，3-10月整體當期回收率連續8個月回升，整體看催收業務基本正常。從宏觀環境來看，隨著整體經濟的恢復，我國主要失業率指標持續下降，10月末25-59歲人員失業率已下降至4.8%，基本恢復至年初水平，有利于全行業零售信用風險的后續穩定。

　　風險提示：疫情逐步蔓延宏觀經濟下行；資本市場改革不及預期；貨幣政策轉向。