近期空調(diào)內(nèi)銷出貨好轉(zhuǎn)、出口表現(xiàn)靚麗，考慮到疫情下的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計明年空調(diào)總體出貨將有兩位數(shù)增長，重點關(guān)注渠道變革帶來的格局變化。

　　終端需求改善，空調(diào)內(nèi)銷出貨好轉(zhuǎn)

　　產(chǎn)業(yè)在線空調(diào)出貨數(shù)據(jù)：10 月份空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比增長 4.5%、外銷同比增長27.4%，當(dāng)月行業(yè)內(nèi)外銷合計同比增長 12.4%。隨著終端需求逐步回歸正常，空調(diào)內(nèi)銷出貨得到持續(xù)恢復(fù)，其中 10 月格力美的海爾內(nèi)銷同比分別增長 10.7%、14%、27.5%，格力內(nèi)銷自20 19 年以來首次實現(xiàn)兩位數(shù)增長，美的內(nèi)銷表現(xiàn)較為穩(wěn)健保持兩位數(shù)增長；從終端需求來看，根據(jù)奧維統(tǒng)計，線下終端銷量仍有一定下滑，不過自 5 月份以來線上銷量基本保持在 20%以上增長，拉動空調(diào)全渠道銷量在 Q2 實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，基于線上增長推動，Q3 空調(diào)終端銷量保持改善趨勢。

　　空調(diào)出口持續(xù)表現(xiàn)靚麗

　　10 月空調(diào)出口總體表現(xiàn)較好，其中格力美的海爾單月同比增速分別為-10%、61%、7.7%，自今年 6 月份以來空調(diào)行業(yè)出口基本保持兩位數(shù)以上增長，其原因在于疫情影響推動部分海外訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，不過考慮到全球空調(diào)主要產(chǎn)能已布局在國內(nèi)，未來海外訂單大幅轉(zhuǎn)移的空間不大。

　　預(yù)期向好，布局龍頭

　　展望明年，預(yù)計空調(diào)出口仍保持相對景氣，而基數(shù)效應(yīng)將使得明年上半年空調(diào)內(nèi)銷實現(xiàn)較好增長，從全年來看，我們預(yù)計明年空調(diào)整體出貨將有兩位數(shù)增長；而空調(diào)行業(yè)核心依舊在于渠道變革推動的競爭格局變化，隨著變革推進、渠道效率提升，預(yù)計龍頭市占率有望迎來回升；基于行業(yè)基本面總體穩(wěn)健的判斷，目前時點我們建議，重點布局通過推進變革有望迎來內(nèi)生增長的白電龍頭，重點推薦格力電器(行情000651,診股)、海爾智家(行情600690,診股)、美的集團(行情000333,診股)。

　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。