首先是一二級市場“級差”危機(jī)，其次是交易員操作危機(jī)，最后是系統(tǒng)軟件的危機(jī)。

　　一二級市場的“級差”是整個(gè)套利交易的核心。在現(xiàn)有規(guī)則下，ETF套利模式分為兩種：一種是通過購買一攬子股票，按照兌換比例在一級市場換得相應(yīng)的ETF份額，然后在二級市場上將ETF賣出;另一種則與前者相反，是在二級市場上購買ETF份額，通過兌換比例換得相應(yīng)數(shù)量的股票，然后在二級市場賣出股票。交易的順序視股票價(jià)格、兌換比例、ETF份額交易價(jià)格的變動(dòng)而決定。

　　由于股價(jià)的變動(dòng)，ETF套利級差轉(zhuǎn)瞬即逝，因此紛繁復(fù)雜的計(jì)算歷程，目前業(yè)內(nèi)由計(jì)算機(jī)完成，交易員通過設(shè)定計(jì)算程序并按照結(jié)果決定策略，又或者完全自動(dòng)讓系統(tǒng)在出現(xiàn)套利空間時(shí)自動(dòng)交易，后者便稱之為程序化交易。

　　又因?yàn)樘桌目臻g非常小，通常只有萬分之幾，因此套利交易為了獲取適中的收益，參與的資金量都比較大。如果交易員把握不當(dāng)順序做反，則投入將出現(xiàn)虧損，這便是級差危機(jī)。而為了控制這樣的人為危機(jī)，券商一般提倡自動(dòng)化交易，方向由計(jì)算機(jī)把握，交易員輸入交易數(shù)量即可。

　　第二種危機(jī)是交易員操作失誤，比如光大這次的烏龍指事件，有可能是交易員在輸入數(shù)量的時(shí)候出現(xiàn)了失誤。這同時(shí)也牽扯到第三種危機(jī)，系統(tǒng)軟件危機(jī)，每個(gè)交易員在系統(tǒng)中都有相應(yīng)的交易權(quán)限，包含數(shù)量、金額。光大本次涉及的金額坊間一度傳聞為70億元，而數(shù)量如此巨大的金額是如何繞過系統(tǒng)權(quán)限完成交易的?這個(gè)問題的暴露，也導(dǎo)致業(yè)內(nèi)質(zhì)疑光大風(fēng)控并未做足。