公司持續(xù)加大研發(fā) 高端產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放

　　2020年第三季度，公司研發(fā)費用為1.03億元，同比大幅增長151.9%，主要是新產(chǎn)品研發(fā)投入較多。

　　2020年上半年，子公司泉州三安半導體與TCL華星光電成立聯(lián)合實驗室，研發(fā)Micro-LED顯示器件端到端技術及量產(chǎn)工藝，推進Micro-LED市場化進程，研發(fā)資金3億元，三安半導體出資45%。三安集成認可度和行業(yè)趨勢已現(xiàn)，三安半導體產(chǎn)能逐步釋放。三安集成2020年上半年實現(xiàn)收入3.75億元，同比大幅增長680.48%；到2020年上半年，砷化鎵出貨客戶累計超過100家；氮化鎵產(chǎn)品重要客戶實現(xiàn)批量生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡；電力電子客戶累計超過60 家，27種產(chǎn)品已量產(chǎn)；光通訊部分高附加值產(chǎn)品通過重要客戶驗證，進入試產(chǎn)階段；濾波器產(chǎn)品產(chǎn)線在擴充及備貨階段。

　　2020Q3公司營收創(chuàng)歷史新高 同比、環(huán)比利潤均呈現(xiàn)增長

　　公司是國內(nèi)最大全色系超高亮度LED芯片生產(chǎn)企業(yè)，國內(nèi)光電領域龍頭。2020年第三季度，公司營收達到23億元，創(chuàng)季度歷史新高，同比增長 20%，環(huán)比增長24%。歸母凈利潤達到 3.0億元，同比增長13%，環(huán)比增長25%；扣非歸母凈利潤達2.2億元，同比增長6%，環(huán)比增長23%。

　　盈利預測與估值

　　民生證券認為，公司深耕LED芯片領域多年，目前在mini/micro LED、第三代化合物半導均搶先布局，未來應用市場廣闊。預計20-22年公司收入85/120/160億元，歸母凈利潤15/22/35億元，對應估值73/50/31倍，參考SW電子2020/12/1 最新估值50倍，考慮到Mini/MicroLED市場處在萌芽期，成長爆發(fā)在即，同時第三代半導體正加速布局多領域，公司具備廣闊市場空間。

　　風險提示

　　疫情控制不及預期：復工情況或對 LED 產(chǎn)業(yè)鏈、下游需求造成影響。

　　大客戶銷量不及預期：大客戶銷量將對公司需求造成影響。

　　來源：

　　《國盛證券-三安光電（600703.SH）-《平臺型龍頭 兩翼齊飛》。2020-11-28；

　　《民生證券-三安光電（600703.SH）-《Mini LED 與化合物半導體搶先入局》。2020-12-2