中金公司傳媒行業2021年展望：

　　電影院線：我們認為疫情緩解后電影票房增速或回歸常態軌道，中性預估2021年較2019年增長5％至624億元（不含服務費）；頭部影投的市占率或進一步提升，以產業鏈一體化整合為目標的院線龍頭以及票務大文娛平臺有望持續受益。

　　網絡游戲：我們認為疫情帶來的新增玩家和使用習慣有所沉淀，產品精品化程度提高，預計手游市場規模2021年在高基數背景下將錄得14.4％增長，增速呈前低后高態勢。此外，買量重要性獲得進一步認可，增加曝光提升單款精品游戲流水天花板，我們認為，頭部公司成為買量市場競爭主力軍。在競爭格局上，我們看好頭部公司隨產品周期釋放估值修復，品類多元化、出海市場布局成熟有望提升收入穩定性進而帶來估值擴張。在產業鏈結構上，發行端渠道變革將提升優質研發商利潤空間，及促進內容型游戲社區發展。在技術上，云游戲帶來模式創新。

　　劇集視頻：我們判斷長視頻平臺競合深化，D2C趨勢下內容溢價愈發顯現，提價與多元變現并行；伴隨渠道內容投入加大，制作方與渠道方通過定制劇形式逐漸形成更成熟合作關系，頭部制作方取得風險與收益的平衡，市場份額有望提升。

　　營銷廣告：我們預計2021年廣告業經營額增速有望回升至10％，市場將呈現三大趨勢：1）需求集中化：需求將持續集中在核心互聯網媒體和以梯媒為代表的高景氣度線下媒體。2）模式創新化，直播帶貨等營銷方式將繼續保持較高熱度，品牌廣告與效果廣告融合、線上與線下渠道并用的重要性獲得更多認可。3）產業數字化：數據將更加深入指導廣告營銷過程，提升廣告效率。

　　出版閱讀：我們認為免費閱讀模式繼續外拓輕度閱讀用戶，對付費閱讀形成補充，在線閱讀綜合平臺或多元化探索創新模式；文學IP變現空間不斷拓寬。一般圖書市場企穩回升，教材教輔表現穩健，看好主業穩健股息收益率高的公司。

　　綜合上述展望，我們建議積極配置以游戲、視頻為主的網絡娛樂行業和其余子行業龍頭優質標的。

　　風險

　　行業增長低于預期，監管政策風險，優質內容供給不足。