11 月挖機(jī)銷量同比+66.89%，海外市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇

　　2020 年 11 月挖機(jī)銷量 32236 臺(tái)，同比+66.9%，高增長依然是主旋律。 11 月國內(nèi)銷量 28833 臺(tái)，同比+68.1%；出口 3403 臺(tái)，同比+57.8%，海外市場(chǎng)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2020 年 1-11 月合計(jì)銷售 296,075 臺(tái)，同比+37.4%，延續(xù)全年持續(xù)回升態(tài)勢(shì)。其中國內(nèi) 265437 臺(tái)，同比+38.5%；出口 30528 臺(tái)， 同比+28.8%，在總銷量中占比 11.5%，與出口增速保持回升，Q4 以來海外出口復(fù)蘇強(qiáng)勁。

　　中挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長，龍頭品牌集中趨勢(shì)延續(xù)

　　國內(nèi)市場(chǎng)分噸位來看：11 月小挖（0-18.5t）銷量 19,091 臺(tái)，同比+72.5%；中挖（18.5-28.5t）銷量 9,134 臺(tái)，同比+151.1%；大挖（>；；28.5t）銷量 4,011 臺(tái)， 同比+63.4%。11 月國內(nèi)小挖/中挖/大挖銷量占比分別 59.2%/28.3%/12.4%， 同比-4.80pct/+7.30pct/-1.60pct。伴隨著大型基建及地產(chǎn)項(xiàng)目開工，Q2 以來 中大挖增速持續(xù)回升。 龍頭廠商引領(lǐng)行業(yè)增長，份額持續(xù)提升。12 月國產(chǎn)龍頭挖機(jī)單月同比 +113%，其中小/中/大挖分別同比+98%/194%/68%；單月市占率超 33%再 創(chuàng)新高，我們判斷各位噸份額均有提升，中小挖較為顯著；累計(jì)同比+47%， 累計(jì)市占率 27%。國產(chǎn)第二名單月同比+87%，累計(jì)市占率 16%；海外龍頭 單月同比+16%，累計(jì)市占率 10%。

　　2021 年挖機(jī)有望開門紅，看好國產(chǎn)龍頭戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)

　　12 月核心零部件廠商挖機(jī)油缸排產(chǎn)同比大幅增長 40%以上，排產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，顯示下游挖機(jī)需求旺盛持續(xù)，我們預(yù)計(jì)全年挖機(jī)銷量有望達(dá) 33 萬臺(tái)，累計(jì)增速升至 40%左右，2021 年迎接開門紅則是大概率事件。海外 出口回暖、國四法規(guī)切換、地產(chǎn)基建投資穩(wěn)定增長、小城鎮(zhèn)及新農(nóng)村建設(shè) 等因素催化下，工程機(jī)械內(nèi)在增長動(dòng)力持續(xù)，我們預(yù)計(jì) 2021 年挖機(jī)行業(yè) 銷量有望實(shí)現(xiàn)正增長。未來幾年工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)估計(jì)維持正負(fù) 5-10%， 波動(dòng)率將比上一輪要小很多，2024 年后有望進(jìn)入下一輪大的更新周期。 行業(yè)景氣度拉長，利于估值水平穩(wěn)定。對(duì)標(biāo)海外龍頭，國內(nèi)龍頭三一、 中聯(lián)等 PE 較低，而受益于國內(nèi)市場(chǎng)景氣延續(xù)、集中度提升及全球化推進(jìn)，國內(nèi)龍頭業(yè)績具備較高成長性，看好后續(xù)國產(chǎn)品牌戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)。

　　投資建議：重點(diǎn)推薦三一重工(行情600031,診股)：數(shù)字智能化+國際化持續(xù)帶來業(yè)績彈性，全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步體現(xiàn)帶來估值溢價(jià)，看好公司戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)。中聯(lián)重科(行情000157,診股)：起重機(jī)+混凝土機(jī)龍頭，預(yù)計(jì)未來三年業(yè)績 CAGR 達(dá) 26%，估值存在修復(fù)空間。恒立液壓(行情601100,診股)：國內(nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長可期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤率下滑；全球貿(mào)易爭(zhēng)端加劇。