浙商證券(行情601878,診股) 王華君 邰桂龍 李鋒

　　據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，11月納入統(tǒng)計(jì)的25家挖掘機(jī)企業(yè)共銷售挖掘機(jī)3.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)67%；其中國(guó)內(nèi)2.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)68%；出口0.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58%。2020年1-11月，共銷售挖掘機(jī)29.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)37%；國(guó)內(nèi)26.55萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38%；出口3.05萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29%。

　　11月同比增速為67%，10月份增速為61%，單月增速加快6個(gè)百分點(diǎn)；1-11月份同比增長(zhǎng)為37%，1-10月份增長(zhǎng)為35%，累計(jì)增速加快2個(gè)百分點(diǎn)。2020年6-10月房地產(chǎn)投資額累計(jì)同比增速分別為2%、3.4%、4.6%、5.6%、6.3%，當(dāng)月同比增速分別為8.5%、11.7%、11.8%、12%、12.7%，逐月改善。2020年6-10月地產(chǎn)新開工面積累計(jì)增速為-8%、-5%、-4%、-3%、-2.6%，當(dāng)月增速分別為9%、11%、2%、-2%、3.5%，單月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，景氣回升。2020年6-10月份，基建投資額（不含電力）累計(jì)投資增速為-3%、-1%、-0.3%、0.2%、0.7%，當(dāng)月同比增速分別是7%、8%、4%、3%、4.5%，單月連續(xù)7個(gè)月保持正增速，累計(jì)增速持續(xù)提升。

　　11月中挖增速持續(xù)回升，同比增長(zhǎng)120%；小挖銷量維持較高增速1-11月國(guó)內(nèi)大、中、小挖分別累計(jì)銷售約為3.5萬(wàn)臺(tái)、7.0萬(wàn)臺(tái)、16.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)分別27%、45%、39%；其中11月單月大、中、小挖分別銷售0.36萬(wàn)臺(tái)、0.8萬(wàn)臺(tái)、1.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)分別為47%、120%、55.5%。11月國(guó)內(nèi)大、中、小挖銷量分別占比12.5%、28%、60%，與10月比，大挖占比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，中挖提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，小挖下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　挖掘機(jī)頭部品牌高集中度延續(xù)，我們測(cè)算1-11月前6大企業(yè)市占率合計(jì)約75.6%，較2019年全年提升2個(gè)百分點(diǎn)，11月單月前6大企業(yè)市占率合計(jì)78%，較2019年全年增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn)，龍頭效應(yīng)趨勢(shì)明顯。我們判斷1-11月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額前三分別為三一重工(行情600031,診股)（27.5%）、徐工機(jī)械(行情000425,診股)（15.6%）、卡特彼勒（10%）。其中我們測(cè)算三一重工11月單月市占率達(dá)33%，再創(chuàng)新高，較2019年全年提升約7個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)市占率有望持續(xù)提升。

　　地產(chǎn)基建投資持續(xù)復(fù)蘇，人工替代、環(huán)保及更換需求，挖掘機(jī)較高景氣度有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)2020全年挖機(jī)銷量有望超32萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近40%；龍頭公司市占率將持續(xù)提升。工程機(jī)械中持續(xù)推薦挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。持續(xù)重點(diǎn)推薦：三一重工、中聯(lián)重科(行情000157,診股)、浙江鼎力(行情603338,診股)、建設(shè)機(jī)械(行情600984,診股)；看好恒立液壓(行情601100,診股)、徐工機(jī)械、艾迪精密(行情603638,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外、國(guó)內(nèi)新冠疫情超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。