電解液與鋰鹽行業(yè)可視作化工行業(yè)基本面給予新興行業(yè)高估值溢價的屬性。

　　2016年至2017年是電解液尤其是鋰鹽產(chǎn)能布局高峰期，產(chǎn)能投放大多集中在2017年上半年至2019年，產(chǎn)能過剩從2017年上半年開始顯現(xiàn)，至2020年二季度低端產(chǎn)能將逐步出清;由于六氟磷酸鋰、電解液產(chǎn)品價格持續(xù)下行，行業(yè)整體縮減資本開支，未來幾年僅有天賜材料(行情002709,診股)等少數(shù)頭部企業(yè)布局新產(chǎn)能，供給相對剛性。

　　從需求端來看，六氟磷酸鋰下游是電解液，電解液下游是鋰電池，鋰電池應(yīng)用于3C、動力、儲能等領(lǐng)域。其中動力電池迎來中長期穩(wěn)定、高速增長，對應(yīng)于電解液、鋰鹽迎來需求放量。測算全球2025年鋰電池需求量為1202GWh，對應(yīng)電解液需求為132萬噸。預(yù)計(jì)2020年全球鋰電池需求量為264GWh，對應(yīng)電解液需求為29萬噸，期間CAGR為35%。按照每噸電解液配比0.12噸六氟磷酸鋰，預(yù)計(jì)2025年全球六氟磷酸鋰需求量為16.5萬噸，2020年全球六氟磷酸鋰需求為3.5萬噸，期間CAGR為35%。

　　2015年至2016年，受益于下游動力電池電解液需求快速提升，疊加碳酸鋰價格上漲的傳導(dǎo)機(jī)制，六氟磷酸鋰價格出現(xiàn)暴漲，高點(diǎn)超35萬元/噸。在高額利潤的驅(qū)動下，2016年至2017年眾多企業(yè)增加資本開支進(jìn)入該領(lǐng)域，隨著產(chǎn)能釋放，供需反轉(zhuǎn)，疊加上游原材料碳酸鋰價格的大幅下降，六氟磷酸鋰價格一路跌至2020年二季度約6.5萬元/噸，目前反彈至約10至11萬元/噸。

　　根據(jù)測算，2019年至2021年的全球六氟磷酸鋰產(chǎn)能供給分別為6.6萬噸、7.2萬噸與8.0萬噸，需求分別為2.8萬噸、3.6萬噸與5.1萬噸。名義產(chǎn)能過剩，考慮到國產(chǎn)鋰鹽低端產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)難度較大，供需有望持續(xù)偏緊，促使需求放量驅(qū)動產(chǎn)品漲價。

　　投資建議>>>

　　推薦具有鋰鹽、電解液一體化優(yōu)勢的雙龍頭天賜材料、新宙邦(行情300037,診股)，關(guān)注具有預(yù)期差且業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性高的六氟磷酸鋰龍頭多氟多(行情002407,診股)、天際股份(行情002759,診股)，以及溶劑龍頭石大勝華(行情603026,診股)等。國海證券(行情000750,診股)