德國商業銀行表示，黃金的牛市真正開始于2019年年中，即使在過去一年經歷了前所未有的上漲之后，最好的時刻尚未到來。

　　今年這種漲幅只是黃金牛市的開始，預計明年黃金均價將在2000美元，四季度能漲至2300美元/盎司上方。此外，該行預計黃金市場會一直漲到2022年。

　　過去幾個月，盡管美元大幅走軟，但金價走勢艱難。疫苗的進展引發了冒險情緒，導致一些人宣稱黃金牛市已經結束。但即便考慮到金價已從8月份每盎司逾2000美元的紀錄高位回落，今年仍表現強勁。目前金價為每盎司1850美元，較年初上漲21%，較3月份低點上漲約23%。

　　德國商業銀行表示，盡管潛在疫苗的消息削弱了投資者對黃金的熱情，但全球大流行的影響將持續到2021年的大部分時間。

　　“盡管即將推出疫苗，但我們預計超擴張性貨幣和財政政策不會發生變化。相反，政府和央行將繼續被要求緩沖反新冠措施對經濟和社會的負面影響，”分析師稱，“如果必要的財政刺激措施因立法過程中的阻力而未能及時采取，各國央行將面臨更大壓力，要求它們采取進一步寬松措施填補缺口。”

　　該行認為，如果必要的財政刺激沒有及時出現，那么各國央行就會不得不入場進一步寬松；在這種情況下，大規模流動性被注入市場，金價再次創下新高將只是時間問題。

　　“即使如我們所預期的那樣，通過進行充分的免疫接種，新冠大流行能夠在2021年下半年基本得到控制，新冠政策導致的公共債務水平大幅上升、央行資產負債表的擴張將在未來很長一段時間內保持不變，”分析師們稱，“美聯儲不太可能改變其貨幣政策，直到通脹率在較長一段時間內略高于2%，并實現充分就業。在過去20年里，這兩個目標加在一起很少達到。”

　　但低利率不只是北美的問題，德國商業銀行表示，它認為歐洲央行在可預見的未來將維持負利率。

　　德國商業銀行指出，由于貨幣政策預計將是黃金市場的主要催化劑，投資需求將是2021年需要關注的關鍵領域。

　　央行需求也將是支撐金價的重要支柱。德國商業銀行表示，他們預計各國央行在2021年將繼續充當黃金凈買家，盡管近幾個月來這一趨勢有所緩和。