最新消息；高盛稱銅基本面前景“極其樂(lè)觀”。因預(yù)計(jì)出現(xiàn)巨大供應(yīng)缺口，將12個(gè)月銅目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10500美元/噸。

　　［機(jī)構(gòu)看盤］美爾雅期貨：滬銅價(jià)格仍具向上彈性

　　此輪銅價(jià)持續(xù)拉升驗(yàn)證了一條宏觀主邏輯，其背景是在疫情持續(xù)改善和疫苗加速投放后，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇表現(xiàn)，歐洲防疫封鎖逐步解除，美國(guó)每日新增確認(rèn)降至5萬(wàn)人左右，住院人數(shù)、ICU重癥、以及新增死亡人數(shù)都在明顯會(huì)回落；疫苗接種方面，美國(guó)的疫苗接種在持續(xù)加速。目前美國(guó)累計(jì)接種5288萬(wàn)劑疫苗，其中3829萬(wàn)人已經(jīng)至少接種一劑，1408萬(wàn)人已經(jīng)接種完畢。目前美國(guó)每天的接種速度已經(jīng)達(dá)到167萬(wàn)劑。如果每天接種速度可以提升至200萬(wàn)劑的話，那么2季度末左右即可以實(shí)現(xiàn)70%的人口覆蓋目標(biāo)。

　　疫情的改善，加之拜登政府對(duì)于財(cái)政刺激計(jì)劃持積極態(tài)度，1.9萬(wàn)億的方案三月落地概率增大；美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度較為寬松，關(guān)注重點(diǎn)仍在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，而不在控制通脹，由此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的通脹預(yù)期加速抬升，我們觀察到在此輪銅價(jià)大漲背后，美國(guó)通脹預(yù)期從2.13%抬升至2.24%，美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破1.3%，長(zhǎng)端收益率的抬升確立了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)不變，從下圖來(lái)看，美國(guó)通脹預(yù)期與銅價(jià)在歷史上都有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，特別是在此輪新冠疫情沖擊下的復(fù)蘇過(guò)程中，兩者相關(guān)性很高，按照美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的容忍度，與近期油價(jià)上漲所確立需求復(fù)蘇來(lái)看，銅價(jià)仍處在此輪宏觀周期的上行階段。

　　近期美元指數(shù)基本維持震蕩走勢(shì)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁表現(xiàn)下，美元指數(shù)有望企穩(wěn)，但政策端的寬松并不會(huì)使得美元大幅反彈，所以當(dāng)前的宏觀氛圍整體偏暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的環(huán)境下，銅價(jià)與美元指數(shù)仍處在下圖所示的弱關(guān)聯(lián)區(qū)域，暫不會(huì)施壓于銅價(jià)；下一階段通脹的抬升仍是周期中的主旋律，同時(shí)我們要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度如何，中美補(bǔ)庫(kù)周期的同向而行或?qū)⑹沟勉~價(jià)由預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)變過(guò)程中不會(huì)出現(xiàn)較大回調(diào)，從而平穩(wěn)過(guò)渡，逐級(jí)而上。

　　產(chǎn)業(yè)方面的特征決定了銅價(jià)的有較高的向上彈性，首先是由于二月以來(lái)現(xiàn)貨TC加速下行至40美元/噸附近的歷史低點(diǎn)進(jìn)一步打壓冶煉利潤(rùn)，此輪TC下行主要原因仍出現(xiàn)在礦端原料供給受阻，秘魯疫情和智利海上風(fēng)浪影響發(fā)運(yùn)；節(jié)后觀察來(lái)看，上述事件影響有所緩解，TC有望止跌反彈，不過(guò)上半年整體原料供應(yīng)仍偏緊。

　　其次是全球顯性庫(kù)存偏低，中國(guó)春節(jié)累庫(kù)表現(xiàn)不及往年，從下圖的庫(kù)存變化來(lái)看，春節(jié)期間，LME銅庫(kù)存繼續(xù)處于歷史低位水平，僅累庫(kù)1500噸，在低庫(kù)存背景下，LME銅0-3月的升貼水漲至15美元/噸上方，LME銅3-15月的升貼水漲至近幾年的高位，注銷倉(cāng)單占比長(zhǎng)期處于30%左右，海外現(xiàn)貨端的強(qiáng)勢(shì)映證經(jīng)濟(jì)修復(fù)路徑，對(duì)于銅價(jià)有利；再看國(guó)內(nèi)，上期所季節(jié)性累庫(kù)較往年比較速度和幅度都偏弱，所以中國(guó)當(dāng)前現(xiàn)貨端的弱勢(shì)表現(xiàn)并未給價(jià)格帶來(lái)壓力，節(jié)后復(fù)工加快和訂單量持續(xù)回升的預(yù)期更強(qiáng)。最后一點(diǎn)也就是全球新能源建設(shè)將持續(xù)帶來(lái)的銅增量需求給予價(jià)格的消費(fèi)預(yù)期支撐，房地產(chǎn)，家電，汽車與電力建設(shè)仍將延續(xù)去年的良好表現(xiàn)。