牛年伊始，大宗商品市場(chǎng)“牛氣沖天”。 機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為新一輪大宗商品“超級(jí)周期”已經(jīng)開(kāi)始，這將是過(guò)去100年里第五個(gè)“超級(jí)周期”。新的超級(jí)周期將受到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財(cái)政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對(duì)氣候變化等因素的推動(dòng)。

　　大宗商品“牛氣沖天”

　　農(nóng)歷新年過(guò)后，國(guó)內(nèi)外大宗期貨市場(chǎng)“牛氣沖天”。其中，從2月份開(kāi)始就出現(xiàn)了連番上攻的銅價(jià)，春節(jié)后漲幅不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，自2月4日以來(lái)，滬銅已經(jīng)連續(xù)走出8根陽(yáng)線，現(xiàn)價(jià)報(bào)65840元/噸，近8個(gè)交易日累計(jì)漲逾15%。國(guó)外方面，2月19日，倫銅日內(nèi)一度大漲超5%，創(chuàng)下2011年9月以來(lái)的最高水平，截至收盤(pán)漲幅仍達(dá)4.54%。

　　錫和鎳的走勢(shì)也不遑多讓?zhuān)貏e是倫錫自2020年4月就開(kāi)始啟動(dòng)，近期陡然加速，價(jià)格創(chuàng)出2011年8月以來(lái)新高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，滬錫主力合約價(jià)格在2月18日上漲5.78%，2月19日上漲6.00%，當(dāng)日夜盤(pán)再度上漲5.76%，連續(xù)三根大陽(yáng)線，不斷刷新歷史最高紀(jì)錄，突破18萬(wàn)元后更一度站上19萬(wàn)元大關(guān)。值得一提的是，滬鎳的本輪上漲自2020年4月就開(kāi)始啟動(dòng)，近期陡然加速，距離史上最高價(jià)148160元/噸的位置已經(jīng)不遠(yuǎn)。

　　化工也給力，苯乙烯漲停后繼續(xù)上行。開(kāi)年以來(lái)，多個(gè)化工品種也為多頭投資者送上了不小的“紅包”。春節(jié)過(guò)后的第一個(gè)交易日，苯乙烯主力合約就上演了一場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)逼空大戰(zhàn)。2月18日大漲10.99%封住漲停，2月19日繼續(xù)上漲3.32%，當(dāng)日晚間的夜盤(pán)交易時(shí)段上漲4.04%，現(xiàn)價(jià)報(bào)9126元/噸。

　　此外，值得一提的是盡管原油主力合約價(jià)格在2月19日出現(xiàn)回調(diào)，不過(guò)整體來(lái)看，這波自2020年11月以來(lái)的反彈行情依然趨勢(shì)未改。2月18日即春節(jié)后的第一個(gè)交易日，原油主力合約跳空高開(kāi)，盤(pán)中價(jià)格一度上漲至405.3元/噸。截至發(fā)稿時(shí)止，國(guó)內(nèi)原油價(jià)格2021年迄今累計(jì)已上漲22.5%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新冠疫情之下，各國(guó)均推出了不同程度的財(cái)政刺激政策。在初期，財(cái)政刺激對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)只是對(duì)沖了通縮的下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著疫苗在主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模接種，新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱。此時(shí)，財(cái)政刺激對(duì)于經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，市場(chǎng)自然要選擇能夠有效對(duì)沖通脹的資產(chǎn)。于是乎，大宗商品成為資金多配的標(biāo)的。

　　興業(yè)期貨魏瑩認(rèn)為，近期大宗商品市場(chǎng)的火熱是多種因素共同作用導(dǎo)致的：從中長(zhǎng)期因素看，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹上行的階段，整體利于大宗商品價(jià)格的上漲。

　　機(jī)構(gòu)看好大宗商品牛市

　　事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，不少機(jī)構(gòu)看好大宗商品的行情。高盛指出，去年許多大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勁反彈只是“大宗商品長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市的開(kāi)始”。目前出現(xiàn)了所有大宗商品結(jié)構(gòu)性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善，經(jīng)濟(jì)反彈更有理由做多現(xiàn)貨和實(shí)物資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性投資不足、政策驅(qū)動(dòng)型需求，以及美元走軟和通脹風(fēng)險(xiǎn)等宏觀經(jīng)濟(jì)有利因素都有利于大宗商品走牛。

　　摩根大通分析師認(rèn)為，新一輪大宗商品“超級(jí)周期”已經(jīng)開(kāi)始，這將是過(guò)去100年里第五個(gè)“超級(jí)周期”。新的超級(jí)周期將受到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財(cái)政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對(duì)氣候變化等因素的推動(dòng)。其中，可再生技術(shù)中使用的金屬將大大受益。該行認(rèn)為，向綠色技術(shù)的發(fā)展可能會(huì)限制石油供應(yīng)，同時(shí)提高用于可再生電池、電動(dòng)汽車(chē)和其他綠色基礎(chǔ)設(shè)施的某些金屬的成本。

　　中泰證券(行情600918,診股)認(rèn)為，春節(jié)期間的大宗商品上漲是美國(guó)超預(yù)期的1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激政策催化下的持續(xù)演繹，當(dāng)然還有一些偶發(fā)事件的推動(dòng)，例如美國(guó)嚴(yán)寒天氣帶來(lái)的油價(jià)跳漲。更重要的是“傳統(tǒng)需求和新興需求”共振上行，以及流動(dòng)性的整體充裕將支持這一行情的持續(xù)，尤其是上半年面臨更多的是上行風(fēng)險(xiǎn)，目前仍是做多的窗口期。

　　在魏瑩看來(lái)，隨著全球疫苗接種速度的逐步提高以及其他防疫措施效果逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外防疫壓力明顯減輕。1月中旬以來(lái)，全球疫情每日新增確診（7日移動(dòng)平均）數(shù)持續(xù)回落，其中美國(guó)每日新增確診病例數(shù)已由1月8日的最高點(diǎn)約32.5萬(wàn)例下降至2月18日的不足7萬(wàn)例。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面擾動(dòng)逐步減輕。隨著全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的漸次恢復(fù)，歐美補(bǔ)庫(kù)存需求也將進(jìn)一步釋放，大宗商品總需求持續(xù)向好。

　　同時(shí)，歐美寬松政策延續(xù)。節(jié)前美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院投票通過(guò)了參議院移交的修訂版預(yù)算計(jì)劃，標(biāo)志著拜登政府1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)入草擬階段。近期，歐央行行長(zhǎng)也重申將繼續(xù)保持當(dāng)前寬松貨幣政策不變以推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而國(guó)內(nèi)貨幣政策基調(diào)以“穩(wěn)”為主，并不著急轉(zhuǎn)彎，疊加海外市場(chǎng)流動(dòng)性外溢等因素影響，貨幣政策全面收緊的條件也未成熟。預(yù)計(jì)至少上半年，全球流動(dòng)性將保持寬松，市場(chǎng)通脹預(yù)期持續(xù)升溫，進(jìn)而推漲大宗商品價(jià)格。

　　機(jī)構(gòu)大幅上調(diào)銅目標(biāo)價(jià)

　　近日，花旗上調(diào)期銅目標(biāo)價(jià)至每噸1萬(wàn)美元，并認(rèn)為其3個(gè)月內(nèi)有望站上9000美元。該行稱(chēng)，銅價(jià)正步入牛市第二階段，以現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨、期貨近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月合約為特征?；ㄆ旆治鰩熛嘈牛般~和鋁的超期周期前景是真實(shí)的”。

　　安信證券有色金屬首席分析師齊丁預(yù)計(jì)，2021年-2023年銅礦供應(yīng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為2.85%，精煉銅供應(yīng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為2.47%，皆低于需求側(cè)4.23%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)的全球精銅市場(chǎng)分別短缺30.4萬(wàn)噸、79萬(wàn)噸和118萬(wàn)噸，短缺需求占比分別為1.2%、3.0%、4.4%。

　　中金公司(行情601995,診股)指出，當(dāng)前大宗商品價(jià)格上漲并不僅僅是市場(chǎng)情緒推動(dòng)，價(jià)格相對(duì)表現(xiàn)分化。從全年平均看，大宗商品價(jià)格的相對(duì)表現(xiàn)排序?yàn)橛猩饘?gt;石油>農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)>黑色金屬>天然氣>煤炭>黃金；對(duì)后半年的大宗商品投資策略，最看好石油，相對(duì)看好農(nóng)產(chǎn)品和銅，看空貴金屬和黑色品種。

　　個(gè)股標(biāo)的方面，中信證券(行情600030,診股)研報(bào)稱(chēng)，低庫(kù)存下的短缺和高流動(dòng)性下的通脹成為驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行的動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來(lái)一年銅價(jià)有望突破12000美元/噸，且此輪銅價(jià)的上漲存在著突破歷史新高（支撐礦業(yè)公司估值向資源切換）和高位持續(xù)性強(qiáng)（成長(zhǎng)性公司具備高盈利增長(zhǎng)確定性）的特點(diǎn)。具備資源優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)性龍頭更具投資價(jià)值，核心推薦紫金礦業(yè)(行情601899,診股)（A/H）、洛陽(yáng)鉬業(yè)(行情603993,診股)（A/H），關(guān)注西部礦業(yè)(行情601168,診股)、江西銅業(yè)(行情600362,診股)（A/H）、五礦資源（H）。