券商股的“春天”到來(lái)了嗎？

　　2月19日尾盤(pán)，A股券商股普遍上漲，券商板塊日漲幅1.98%。2021年以來(lái)，兩市成交量持續(xù)在高位，但券商板塊表現(xiàn)持續(xù)乏力，不過(guò)，最近4個(gè)交易日來(lái)，券商板塊表現(xiàn)明顯升溫，這會(huì)是可持續(xù)現(xiàn)象嗎？

　　A股券商股和中概券商股普遍走強(qiáng)

　　2月19日，A股券商股尾盤(pán)走強(qiáng)，證券公司（399975.SZ）上午始終保持平盤(pán)震蕩，午后開(kāi)始上攻，至收盤(pán)漲幅1.98%。49只成分股中唯有東方財(cái)富(行情300059,診股)當(dāng)日下跌2.13%，其余48只均出現(xiàn)上漲。

　　其中，東興證券(行情601198,診股)漲幅10%居首，中原證券(行情601375,診股)漲幅6.65%，錦龍股份(行情000712,診股)、湘財(cái)股份(行情600095,診股)漲幅超5%，興業(yè)證券(行情601377,診股)、廣發(fā)證券(行情000776,診股)(港股01776)、財(cái)通證券(行情601108,診股)、哈投股份(行情600864,診股)、方正證券(行情601901,診股)漲幅均超4%。

　　北京時(shí)間2月20日凌晨，海外中概券商股集體大漲，老虎證券漲幅11.33%，盤(pán)中漲幅超過(guò)22%；富途控股漲幅10.41%，盤(pán)中漲幅超過(guò)17%；海川證券漲幅15.6%，盤(pán)中漲幅超過(guò)35%。

　　這種普漲與當(dāng)日網(wǎng)上流傳的一則消息呈正相關(guān)關(guān)系，即中國(guó)外匯局資本司司長(zhǎng)葉海生在《中國(guó)外匯》中撰文表示，外匯局正研究有序放寬個(gè)人資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)限制，研究論證允許境內(nèi)個(gè)人在年度5萬(wàn)美元便利化額度內(nèi)開(kāi)展境外證券、保險(xiǎn)等投資的可行性。與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)狀是，境內(nèi)個(gè)人不可以出境直接參與證券投資，只能通過(guò)QDII間接參與境外證券投資；投保壽險(xiǎn)則需要按照資本項(xiàng)目管理要求辦理手續(xù)，屬于尚未開(kāi)放的項(xiàng)目。葉海生表示，將繼續(xù)推動(dòng)證券公司結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，支持證券公司做大做強(qiáng)，發(fā)揮證券公司對(duì)外匯市場(chǎng)的積極作用。

　　“有序放寬個(gè)人資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)限制”的政策主張，很可能是引爆當(dāng)日券商股表現(xiàn)的主要因素，可見(jiàn)投資者期待很高。

　　近4個(gè)交易日整體上漲5.42%

　　進(jìn)入2021年，券商板塊表現(xiàn)持續(xù)乏力。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商板塊（399975）年內(nèi)（年初至2月19日）跌幅接近5%。但值得一提的是，該板塊近4個(gè)交易日的區(qū)間漲幅為5.42%，這也就意味著，牛年春節(jié)前后，券商板塊表現(xiàn)正在升溫，這會(huì)是可持續(xù)的現(xiàn)象嗎？

　　天風(fēng)證券(行情601162,診股)非銀分析師夏昌盛、羅鉆輝認(rèn)為，葉海生提到個(gè)人資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)限制外匯放寬、證券公司結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作等內(nèi)容，有利于中國(guó)居民財(cái)富進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，或?qū)⒗酶劢凰蛽碛薪Y(jié)售匯業(yè)務(wù)資質(zhì)的頭部券商。

　　上述分析師認(rèn)為，香港市場(chǎng)是中國(guó)居民配置海外資產(chǎn)的第一站，上述利好政策將推動(dòng)南下及北上資金的流通，提升香港市場(chǎng)活躍度。短期內(nèi)傳統(tǒng)交易及結(jié)算業(yè)務(wù)仍將是港交所的重要增長(zhǎng)引擎。2021年1月，超過(guò)3106億港元南下資金通過(guò)港股通流入港股，香港市場(chǎng)的ADT（平均每日成交額）為2457億港元，同比上升136%，是驅(qū)動(dòng)香港交易所(港股00388)估值提升的核心因素。

　　此外，如果境內(nèi)個(gè)人可以通過(guò)境內(nèi)券商換匯交易境外證券，對(duì)于擁有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資質(zhì)的券商將形成利好，將貢獻(xiàn)股票經(jīng)紀(jì)和兌匯傭金收入，或?qū)⑶蟹帜承┖Ｍ饣ヂ?lián)網(wǎng)折扣券商的市場(chǎng)份額。推動(dòng)證券公司外匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)，也有助于境內(nèi)券商打造完整的固定收益業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系，協(xié)助券商客戶進(jìn)行匯率等各類風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　若允許境內(nèi)個(gè)人在有條件前提下開(kāi)展境外證券、保險(xiǎn)等投資，或?qū)⒔o香港市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，港股市場(chǎng)ADT有望進(jìn)一步提升，估值也有望進(jìn)一步提升。跨境展業(yè)能力強(qiáng)且擁有齊全業(yè)務(wù)資質(zhì)的券商或?qū)⑹芤嬗谕鈪R業(yè)務(wù)的政策松綁。

　　券商股的春天來(lái)了嗎？

　　牛年春節(jié)前，券商股表現(xiàn)持續(xù)低迷之時(shí)，有券商分析師曾分析認(rèn)為，由于該時(shí)段市場(chǎng)的熱點(diǎn)并非券商板塊，疊加去年多只券商股的估值已經(jīng)偏高，券商板塊整體表現(xiàn)均比較低迷。

　　另有分析人士認(rèn)為，目前整個(gè)大券商板塊的選股邏輯并不單純由股基交易量驅(qū)動(dòng)，而是居民財(cái)富從存款到資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的邏輯，即市場(chǎng)在尋找整個(gè)財(cái)富管理領(lǐng)域中成長(zhǎng)性更為確定的標(biāo)的。

　　海通非銀最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，2021年以來(lái)兩市交易活躍，預(yù)計(jì)上市券商2020年凈利潤(rùn)同比增速在60%左右。考慮市場(chǎng)交易持續(xù)高位，券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資本中介等業(yè)務(wù)均顯著受益，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2021年證券行業(yè)凈利潤(rùn)將同比增加12%，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9%，投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12%，資本中介業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10%，資管同比增長(zhǎng)20%，自營(yíng)同比增長(zhǎng)15%。

　　方正證券研報(bào)認(rèn)為，從歷年來(lái)看，由于春季的流動(dòng)性寬裕，券商板塊通常在春季展現(xiàn)出較強(qiáng)的β效應(yīng)，自2008年以來(lái)，券商春季行情平均漲幅為29.4%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)約14.4%，歷次春季行情期間，PB（LF）估值均有一定的提升（平均提升0.58），當(dāng)前市場(chǎng)情緒有望延續(xù)。

　　整體來(lái)看，2021年資本市場(chǎng)改革預(yù)期將提振板塊alpha效應(yīng)：全面注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，T+0交易制度，衍生品交易的進(jìn)一步放開(kāi)，市場(chǎng)進(jìn)一步提高直接融資的比例，更加強(qiáng)調(diào)上市公司的質(zhì)量，國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)對(duì)外資開(kāi)放，市場(chǎng)活躍度有望進(jìn)一步提升。

　　2月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》，嚴(yán)格規(guī)范股東鎖定期、穿透管理的要求，打擊短期套利行為、補(bǔ)足了全面注冊(cè)制預(yù)期下的重要環(huán)節(jié)。同時(shí)，券商的資本市場(chǎng)中介責(zé)任將得到進(jìn)一步壓實(shí)。券商作為企業(yè)直接融資的重要參與者，業(yè)績(jī)將會(huì)有較大的提升，提升券商盈利中樞。