經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)定在榮枯線以上。2021年1月官方制造業(yè)PMI為51.3%，較前值-0.7pct，連續(xù)11個(gè)月位于“榮枯線”以上；1月財(cái)新中國(guó)PMI為51.5%，較前值-1.5pct，隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得顯著成效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　金融數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為289.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.0%，增速較上月-0.3pct；社會(huì)融資規(guī)模增量為5.17萬(wàn)億元（高于市場(chǎng)預(yù)期值4.47萬(wàn)億元），較去年同期增長(zhǎng)2.4%。貸款與票據(jù)同比多增7360億元，是推動(dòng)社融規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/P>

　　人民幣貸款、外幣貸款、未貼現(xiàn)銀票均實(shí)現(xiàn)同比多增，分別多增3276億元、585億元、3499億元。債券融資同比少增216億元，少增數(shù)量較前兩月已大幅縮減。一月金融數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，凈息差走闊與信貸規(guī)模的提升有助于銀行業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，銀行基本面改善可期。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順周期下看好上市銀行基本面改善，主要表現(xiàn)為信貸規(guī)模的擴(kuò)張、息差的企穩(wěn)回升以及資產(chǎn)質(zhì)量的逐步提升。2020年一季度，36家上市銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.62%，疫情爆發(fā)后，上市銀行大幅加大撥備計(jì)提規(guī)模，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速下降明顯，2020年上半年同比增速下降至-9.42%；進(jìn)入三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)趨勢(shì)已確立，36家上市銀行2020年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速降幅收窄至-7.72%。根據(jù)最新公布業(yè)績(jī)快報(bào)的20家上市銀行數(shù)據(jù)顯示2020年18家上市銀行歸母凈利潤(rùn)為正增長(zhǎng)，只有兩家為負(fù)增長(zhǎng)且降幅逐步收窄，20家上市公司的歸母凈利潤(rùn)增速均值為2.96%，預(yù)估2020年36家上市銀行整體歸母凈利潤(rùn)大概率回正。

　　投資建議：我們的主要邏輯是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大環(huán)境中，貸款規(guī)模增長(zhǎng)與息差走闊有利于銀行業(yè)績(jī)向改善，持續(xù)看好銀行基本面改善；當(dāng)前銀行不良資產(chǎn)已逐步清出，基本面改善將打開(kāi)行業(yè)估值修復(fù)通道。個(gè)股方面，看好國(guó)有行的估值修復(fù)空間，推薦：中國(guó)銀行(行情601988,診股)；基于長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯推薦：招商銀行(行情600036,診股)、興業(yè)銀行(行情601166,診股)、常熟銀行(行情601128,診股)。