投資要點(diǎn)

　　碳中和助力大國(guó)崛起，環(huán)衛(wèi)新能源促能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國(guó)“2030碳達(dá)峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成為大國(guó)崛起的必要籌碼。能源替代/節(jié)能減排/循環(huán)利用/生態(tài)碳匯將成為實(shí)現(xiàn)碳中和的重要途徑，碳交易提供有效制度支撐。從環(huán)保視角來(lái)看，5大板塊有望受益：1）能源替代：前端能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)注環(huán)衛(wèi)新能源裝備及可再生能源（垃圾焚燒等）替代需求。2）節(jié)能減排：中端推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，關(guān)注節(jié)能管理&；；減排設(shè)備應(yīng)用。3）循環(huán)利用：推動(dòng)垃圾分類(lèi)、廢棄家電/汽車(chē)、危廢資源化等再生資源循環(huán)利用。4）環(huán)境咨詢(xún)：環(huán)境管理提升促使環(huán)境咨詢(xún)需求擴(kuò)大。5）碳交易：鼓勵(lì)可再生能源（垃圾焚燒/生物質(zhì)利用等）、甲烷利用（污水處理/沼氣利用）、林業(yè)碳匯等CCER項(xiàng)目發(fā)展。新能源環(huán)衛(wèi)裝備從前端切入，新能源替代促能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，助力實(shí)現(xiàn)碳中和。

　　中國(guó)公路交通碳排放占比約 8%，新能源替代可實(shí)現(xiàn)交通部門(mén)全減碳。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA），公路交通部門(mén)對(duì)中國(guó)整體碳排放貢獻(xiàn)約 8%。IEA采用2006 IPCC Guidelines 對(duì)各部門(mén)碳排放進(jìn)行核算。依據(jù)方法學(xué)， 公路交通實(shí)現(xiàn)新能源替代，將可以實(shí)現(xiàn)公路交通單部門(mén)100%減碳。

　　公共領(lǐng)域車(chē)輛新能源潛力大，環(huán)衛(wèi)新能源碳減排效率突出。公共領(lǐng)域車(chē)輛存量新能源替代率，公交（46.8%）、出租（5.5%）、環(huán)衛(wèi)（2.4%）、物流（2%），遠(yuǎn)低于政策規(guī)劃目標(biāo)。新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)a）大排量為主上裝副發(fā)動(dòng)機(jī)增加排量，b）柴油機(jī)占比90%排放因子高，c）低速運(yùn)行車(chē)輛油耗排放高，新能源替代減排效果好。環(huán)衛(wèi)服務(wù)公益屬性，環(huán)衛(wèi)作業(yè)特點(diǎn)完美契合電動(dòng)車(chē)運(yùn)營(yíng)習(xí)慣，新能源替代政策推動(dòng)強(qiáng)而有力。

　　環(huán)衛(wèi)新能源五十倍成長(zhǎng)，十年替代助力實(shí)現(xiàn) 2030 年碳達(dá)峰。環(huán)衛(wèi)新能源非短周期爆發(fā)，釋放受政策與經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)。1）政策端：環(huán)衛(wèi)新能源有望成為政府實(shí)現(xiàn)碳排放“3060”目標(biāo)重要抓手，碳中和政策推動(dòng)疊加中央生態(tài)環(huán)保督察，環(huán)衛(wèi)新能源替代邏輯加強(qiáng)；2）經(jīng)濟(jì)性：環(huán)衛(wèi)新能源7年平價(jià)具備經(jīng)濟(jì)性，2025年迎經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)實(shí)現(xiàn)4年平價(jià)，對(duì)比較公交3年平價(jià)（滲透率82%）已經(jīng)接近，有望快速放量。我們預(yù)計(jì)十年市場(chǎng)分兩階段釋放，2030年滲透率達(dá)80%：

　　穩(wěn)定滲透期（2020-2025年）：碳減排政策加碼&；；內(nèi)生經(jīng)濟(jì)性提升驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，新能源滲透率2020年3.31%提升至2025年15%，2025年新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量2.74萬(wàn)輛，是2020年銷(xiāo)量的7倍，2020-2025銷(xiāo)量CAGR為48%。25年新能源環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間139億，2020-2025年CAGR為41%。

　　快速爆發(fā)期（2025-2030年）：經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)現(xiàn)拐點(diǎn)&；；環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化全面鋪開(kāi)快速放量，滲透率從2025年15%迅速提至2030年80%，2030年新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)量19.13萬(wàn)輛，是2020年銷(xiāo)量的50倍，2025-2030銷(xiāo)量CAGR為47%。2030年新能源環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)空間971億，2025-2030年CAGR為47%。

　　穩(wěn)定滲透期渠道為王，快速爆發(fā)期產(chǎn)品力優(yōu)先。穩(wěn)定滲透期（2020-2025年）：滲透率提升主要來(lái)自政策推動(dòng)，政府為主要采購(gòu)方，關(guān)注擁有渠道優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)上裝龍頭；快速爆發(fā)期（2025-2030年）：經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)拐點(diǎn)替代內(nèi)生驅(qū)動(dòng)強(qiáng)，企業(yè)為主要采購(gòu)方，關(guān)注擁有制造與服務(wù)優(yōu)勢(shì)的環(huán)衛(wèi)裝備龍頭。

　　重點(diǎn)推薦：盈峰環(huán)境(行情000967,診股)：龍頭出擊新能源再度領(lǐng)跑，龍頭地位復(fù)制環(huán)服訂 單市場(chǎng)第一；ST 宏盛：制造+服務(wù)優(yōu)勢(shì)鑄就環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化藍(lán)海中的宇通；龍馬環(huán)衛(wèi)(行情603686,診股)：新能源市占率持續(xù)提升，服務(wù)占比超裝備毛利率現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，新能源滲透率不及預(yù)期，市場(chǎng)化不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。