自2020年下半年以來，液晶面板漲價持續(xù)超預期

　　2020H2由于下游終端需求回暖好于預期，TV面板供需趨緊，2020年TV-LCD價格自低點平均同比增長64%；受益于“宅經(jīng)濟”下筆電等遠程辦公產(chǎn)品需求的高增長，盈利較為穩(wěn)定的IT-LCD價格在2020年也實現(xiàn)了一定的增長：2020年IT-LCD價格自低點平均同比增長13%。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)測算，2021Q1TV-LCD價格平均增長16%；IT-LCD價格平均增長14%，繼續(xù)超出市場預期。

　　供需反轉疊加原材料緊缺，漲價預期延長至21Q3

　　我們認為，2021Q1液晶面板價格上漲繼續(xù)超預期，主要原因為歐美新一輪財政刺激、部分企業(yè)維持居家辦公至2021Q3，遠程辦公消費需求持續(xù)旺盛，品牌庫存維持低位，行業(yè)供需仍然趨緊。同時，玻璃基板、偏光片、驅(qū)動IC等原材料供應緊張紛紛漲價，預計上游材料漲價將傳導至制造端，我們預計液晶面板漲價行情有望持續(xù)至2021Q3，部分大尺寸面板價格有望突破2017年高點，好于我們之前的預期。價格的上漲將顯著改善面板廠商的盈利能力，考慮到原材料漲價的影響，預計液晶面板制造業(yè)務的平均凈利率將恢復至10%左右。

　　龍頭企業(yè)布局擴張，行業(yè)集中度加速提升

　　2020年京東方擬收購中電熊貓南京G8.5代線與武漢G8.6代線；同年TCL科技(行情000100,診股)收購蘇州三星顯示股權，液晶面板市場進一步整合。2021年3月23日京東方發(fā)布公告，其控股子公司武漢京東方擬以自籌資金37.75億元在現(xiàn)有廠房內(nèi)進行產(chǎn)能擴充，第10.5代線月產(chǎn)能由15.5萬張基板擴產(chǎn)至18萬張基板。我們認為，我國液晶面板制造廠商積極整合并購擴張產(chǎn)能，行業(yè)集中度將大幅提升：預計2021年京東方、華星光電（TCL科技）市場份額將突破50%；預計未來三到五年，中國面板產(chǎn)能占比有望提升至70%以上。

　　投資建議

　　我們預計未來兩年全球液晶面板需求端將穩(wěn)步增長，供給端趨于平衡，行業(yè)供需格局的改善將帶來面板價格周期性的弱化，液晶面板價格有望維持在合理區(qū)間，液晶面板制造商的盈利能力將趨于穩(wěn)定。我國面板制造廠商積極整合擴張，市場份額快速提升，將深度受益于液晶面板價格上漲的利潤增厚期，建議關注面板雙雄京東方A(行情000725,診股)、TCL科技（000100）等；伴隨著國產(chǎn)面板廠商的崛起，面板行業(yè)上下游也將協(xié)同發(fā)展，材料供應商的發(fā)展空間將逐步打開，建議關注三利譜(行情002876,診股)、杉杉股份(行情600884,診股)等；全球液晶顯示產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉移趨勢明顯，國產(chǎn)設備替代的需求愈發(fā)強烈，建議關注精測電子(行情300567,診股)等。