1、全球共識維度：全球碳中和共識下，碳交易市場發展或迎來共振

　　伴隨“碳中和”成為全球主要經濟體的共識，進一步調整全球能源使用結構，用技術變革及創新換取全球經濟長遠可持續發展成為各個經濟主體后續碳減排政策的重心。從國外經驗看，碳金融市場已經成功實現了對碳排放這一類環境成本的科學量化和市場化定價，并為其提供了流轉、估值和變現的便捷渠道將其所對應的風險成本或潛在收益轉化成了企業的財務績效，成為綠色金融體系中率先實現落地生根的環節。展望未來，全球碳中和共識下，碳交易市場發展或迎來共振，中國碳交易及碳減排的市場定價或是碳中和實現基礎。

　　2、宏觀經濟維度：單位GDP 碳排放強度高，國內能源結構進入“新舊轉換”的周期

　　根據《世界能源統計年鑒2020》數據，我國GDP 占全球比重達到17%左右，能耗約占全球24.27%，二氧化碳排放約占全球28.76%，單位GDP 碳排放強度約為世界平均水平的3 倍。我國擁有全球19%左右比重的人口創造全球17%的GDP，但排碳強度屬于全球較高水平，2020年實現碳達峰的任務較為艱巨。這或進一步倒逼未來9年居民部門的生活方式及企業部門的生產方式面臨較大的“變革”。

　　伴隨政府對新能源領域的研究與使用的倡導，2014-2019年我國單位GDP能耗已經出現連續下滑，我國能源利用效率逐年增長。我們認為，以光伏風電為代表的非化石能源成為2030年碳達峰前的增量能源需求的主要來源，2030-60年能源結構進入“新舊轉換”的三十年周期。

　　3、國內政策維度：碳約束下的減排成為我國政策發力的重點

　　碳中和的清晰路徑下，政策執行力度加碼。根據政策及各部位釋放的信息，我國推行“碳中和”的政策節奏可以總體歸結為：

　　2030年碳達峰前大力發展例如智能電網，特高壓等新能源建設運輸技術以滿足光伏、風電等新能源的技術發展，同時壓縮高能耗高排放例如石油、煤炭等傳統能源上游原材料產能，引導終端用能部門消耗模式整改，于2030年實現碳達峰；

　　2030年~2060年著手進行光伏、風電以及核能等新能源對石油、煤炭等傳統高耗能高排放的傳統能源的全方面替代，完成對碳捕集技術（CCUS）的突破，結合自然碳匯循環、完善對非新能源的回收和循環、來實現社會電力供給部門的整體脫碳，徹底重塑能源結構，實現碳凈零排放。

　　4、資源可控維度：國內大循環格局下，清潔能源發力或緩解能源依賴現狀

　　從資源可控的角度看，我國石油及天然氣對外依存度分別達到72%、41%，但光伏、風電裝機規模全球領先，長遠角度看，或依托清潔能源發展實現供給端的資源可控。

　　截至2019年年底，全國發電量已達到7.5萬億千瓦時，較2012年相比同比分別增長75%、50%。根據國家能源局的披露數據，目前水電、風電、光伏發電累計裝機容量均居全球首位，2019在運在建核電裝機容量也以6593萬千瓦的驚人數據穩居世界第二，在建核電裝機容量更是早已達到全球第一。我國已具備良好的清潔能源發展基礎，為實現資源可控，未來將會致力于傳統工業的高質量發展與新能源的進一步研發。

　　5、碳中和技術路徑：以2030年為分水嶺，“新舊”能源替代加速

　　根據碳達峰及碳中和所實現的技術路徑，我們分三個時間維度展望“新舊”能源替代的節奏：

　　1）從短期來看，為順利實現2030年碳達峰目標，必須致力于清潔能源的運輸優化以及儲備技術突破，為后期清潔能源的全面推行筑牢基礎。

　　2）從中期來看，整體能源結構的重塑和碳捕捉技術的升級成為必須完成的任務。在碳達峰目標完成后，隨著新型清潔能源的建設、運輸成本平價，傳統高耗能高排放能源將逐漸被整體替代。

　　3） 從長期來看，能源結構重塑完成和碳捕集技術的成熟將逐步實現我國的碳負排放，至 2060 年碳中和目標的完成，此時資源循環再利用成為保持碳中和、達到氣候中性的主題。

　　6、財政與金融：利用財政與金融手段共同支持碳中和經濟公共財政支出之外，誰來支付碳中和經濟的資金缺口？未來 30 年，碳中和領域投資規模預計超 138 萬億，財政支出規模或僅占 15.94%，碳金融、綠色金融是為碳中和經濟的資金缺口買單的主要方式。探索碳期貨等衍生產品和業務，設立碳市場有關的基金，在資本市場上及信貸支持上，或引導資本市場投資踐行 ESG 的投資理念，發揮龍頭企業的環境治理作用。

　　為什么碳定價是碳中和經濟及推進碳減排的關鍵？從產權明確的經濟學原理角度，碳金融發展的另外一個關鍵問題在于——定價。碳定價主要包括碳稅（Carbon Tax）和碳排放權交易（ETS）兩種形式。碳定價權博弈將會成為大國博弈的重要內容之一。我們認為，伴隨碳定價水平及市場化的完善，排放權交易會讓重污染地區或者高耗能、高碳排企業承擔應有的社會治理成本，倒逼中國高碳產業調整。需要建立完整的配套政策，在全球碳中和的進程中爭取碳排放的市場定價權。

　　7、碳中和政策破局下，傳統能源行業的變革與新能源行業的機遇

　　1）化工：化工全面低碳革新，石油煤炭供應減量，新材料或受益

　　2）鋼鐵：低質鋼材全面減產，優質環保鋼鐵企業盈利抬升

　　3）煤炭：短期煤炭能源核心地位無法動搖，行業集中度或進一步提高

　　4）光伏：2021 年光伏進入平價階段，光伏龍頭率先受益

　　5）風電：裝機容量持續增長，拓寬新能源應用場景

　　風險提示：政策推進不及預期，全球能源供給格局超預期變化，國內經濟超預期下行，全球黑天鵝事件突發風險。