經(jīng)紀(jì)和投資業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)證券行業(yè)2020年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。1）證券行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,484億元，同比+24.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,575億元，同比+28.0%，25家上市券商ROE提升至8.9%。2）25家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大，對(duì)營(yíng)收增量貢獻(xiàn)占比38.3%；投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度其次，對(duì)營(yíng)收增量貢獻(xiàn)占比25.1%。

　　2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的本質(zhì)原因來自牛市背景下客戶投資需求旺盛，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和金融資產(chǎn)擴(kuò)張帶來的投資收益提升是收入增長(zhǎng)主因。1）2020年股市行情進(jìn)一步改善，客戶投資需求增加，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，股基日均成交額同比大漲62.6%至9,072億元，全行業(yè)代理買賣證券凈收入（含交易單元席位租賃）同比增長(zhǎng)47.4%至1,161億元。2）機(jī)構(gòu)客戶投資需求提升，帶動(dòng)券商場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，年末場(chǎng)外衍生品存續(xù)名義本金同比增長(zhǎng)105.3%，驅(qū)動(dòng)金融資產(chǎn)擴(kuò)張，年末25家上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)21.0%，使得投資業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19.1%至1,333億元。

　　模式分化更為顯著，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力各有不同。20年調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入增速最快的10家上市券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力各有不同：1）投資驅(qū)動(dòng)型：權(quán)益類資產(chǎn)擴(kuò)張疊加股市行情改善，推動(dòng)投資業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；2）投行驅(qū)動(dòng)型：注冊(cè)制改革政策紅利疊加發(fā)債利率走低，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；3）資管驅(qū)動(dòng)型：零售客戶投資需求提升使得公募基金配置規(guī)模增長(zhǎng)，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；4）經(jīng)紀(jì)驅(qū)動(dòng)型：牛市背景下客戶投資需求增長(zhǎng)提升股基交投活躍度，推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策收緊；市場(chǎng)大幅下跌；宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

　　來源：國(guó)泰君安(行情601211,診股)