事件：國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局公布對(duì)阿里巴巴集團(tuán)反壟斷調(diào)查處罰結(jié)果，責(zé)令阿里巴巴集團(tuán)停止違法行為，并處以2019年中國(guó)境內(nèi)銷售額4,557.12億元4%的罰款，共計(jì)182.28億元。同時(shí)要求阿里加大平臺(tái)內(nèi)數(shù)據(jù)和支付、應(yīng)用等資源端口的開(kāi)放力度，充分尊重用戶選擇權(quán)，不得沒(méi)有正當(dāng)理由拒絕交易，促進(jìn)跨平臺(tái)互聯(lián)互通和互操作。

　　核心觀點(diǎn)：①平臺(tái)經(jīng)濟(jì)對(duì)社會(huì)生活的滲透進(jìn)入深水區(qū)，涉及業(yè)務(wù)既是生意，也是公共基礎(chǔ)設(shè)施；行業(yè)從粗放式發(fā)展到進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管、精細(xì)化管理是大勢(shì)所趨；反壟斷是2021全年重要的經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，預(yù)計(jì)相關(guān)監(jiān)管力度仍將趨嚴(yán)；②電商整體流量分散、供給多元、下沉市場(chǎng)崛起、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入力度增加，反壟斷處罰的實(shí)質(zhì)性落地將加速供給側(cè)商戶的多元化、多平臺(tái)棲息趨勢(shì)；最終比拼的是平臺(tái)效率和基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度；③鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)放供給側(cè)的趨勢(shì)下，具備流量?jī)?yōu)勢(shì)/運(yùn)營(yíng)效率更高/基礎(chǔ)設(shè)施完善，能夠?yàn)橄M(fèi)者和商家提供優(yōu)質(zhì)購(gòu)物/經(jīng)營(yíng)體驗(yàn)的平臺(tái)企業(yè)將受益。繼續(xù)推薦：京東集團(tuán)-SW、拼多多，同時(shí)推薦阿里巴巴-SW，監(jiān)管不確定性逐步落地。

　　處罰金額史上最高，但監(jiān)管不確定性逐步落地。①罰款金額符合此前市場(chǎng)100-200億人民幣預(yù)期，且接近預(yù)期上限：本次對(duì)阿里處罰標(biāo)準(zhǔn)為2019年國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的4%，絕對(duì)額182.28億元為史上最高，警示意義明顯（2015年對(duì)高通罰金為9.75億美元）；②巨額罰金更多為一次性沖擊，阿里2019/20財(cái)年non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為934億/1,325億人民幣，預(yù)計(jì)罰金對(duì)2021財(cái)年non-GAAP凈利潤(rùn)影響為11%；③阿里的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自于極致的網(wǎng)絡(luò)協(xié)同與數(shù)據(jù)定價(jià)權(quán)，目前依然擁有全市場(chǎng)最完善的電商基礎(chǔ)設(shè)施體系和最高的運(yùn)營(yíng)效率，云計(jì)算及2B服務(wù)將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更加開(kāi)放的行業(yè)環(huán)境下阿里的核心資源能力稟賦在爭(zhēng)奪商家的競(jìng)爭(zhēng)中依然占優(yōu)。

　　平臺(tái)反壟斷時(shí)代：流量分散，供給多平臺(tái)，基礎(chǔ)設(shè)施投入力度加大。①移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利漸行漸遠(yuǎn)，流量端的爭(zhēng)奪進(jìn)入存量博弈，各平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)從爭(zhēng)奪用戶向爭(zhēng)奪消費(fèi)者有限時(shí)間約束和預(yù)算約束轉(zhuǎn)移；②電商產(chǎn)業(yè)鏈物流、支付、運(yùn)營(yíng)等基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)完善賦予了商家多平臺(tái)、全渠道經(jīng)營(yíng)的可能性，反壟斷從監(jiān)管和政策層面進(jìn)一步消除了商家多平臺(tái)棲息的阻礙；③電商平臺(tái)C端無(wú)粘性，補(bǔ)貼拉新效果明顯，但能否留存與復(fù)購(gòu)取決于購(gòu)物體驗(yàn)，本質(zhì)是比拼供給側(cè)獨(dú)特性和基礎(chǔ)設(shè)施完善程度；結(jié)合各大平臺(tái)2020年報(bào)，主流電商平臺(tái)均加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入力度，行業(yè)進(jìn)入到新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：反壟斷力度加大、競(jìng)爭(zhēng)加劇、數(shù)據(jù)使用權(quán)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。