但不僅是美國，2021 年二季度歐美在復(fù)蘇上的共振也正在顯現(xiàn)。2021年4 月以來歐元區(qū)疫苗接種的速度明顯加快，在7 月初有望覆蓋50%以上的人口。而隨著疫苗結(jié)束加快和新增感染病例的下降，大多數(shù)國家的經(jīng)濟(jì)有望在5 月將重新開放，而正如當(dāng)前領(lǐng)先指標(biāo)所預(yù)示的，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有望從二季度開始明顯顯著回升。

　　當(dāng)然，也不應(yīng)忽視中國基建投資增速在2021 年二季度的反彈。雖然2018年以來中國的基建投資增長(zhǎng)總體上較為疲軟，但從全年來看，二季度往往是基建投資明顯發(fā)力的階段，其平均的增速較去年其他季度明顯加快，這是因?yàn)橹卮箜?xiàng)目的審批和地方專項(xiàng)債的發(fā)行往往在二季度提速。鑒于當(dāng)前中國基建投資每年19 萬億人民幣的增量，我們不應(yīng)忽視這種季節(jié)性反彈對(duì)于全球大宗商品市場(chǎng)的影響。

　　在需求端之外，供給端的收緊仍將在短期構(gòu)成利好。以銅為例，由于缺乏精礦供應(yīng)，中國銅精礦的處理費(fèi)用正跌至10 年來最低水平，這使得銅冶煉廠的利潤(rùn)率面臨巨大壓力，很可能通過設(shè)備維護(hù)或減少原材料采購進(jìn)一步減少精煉銅的供應(yīng)；而無論從供給和資本開支來看，全球銅供給的不足在短期內(nèi)都很難緩解。

　　基于上述分析，我們認(rèn)為當(dāng)前大宗商品正在迎來新一波上漲。隨著全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷創(chuàng)下疫情以來新高，2021 年第二季度布倫特油價(jià)有望再度突破70 美元，LME 銅價(jià)也將升破1 萬美元大關(guān)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)過快收緊貨幣政策，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇